投资要点：

    　　公司发布2023 年报：报告期内，公司实现营收15.00 亿元（YoY-17%），归母净利润1.71 亿元（YoY-17%），扣非归母净利润1.61 亿元（YoY-20%），销售毛利率30.59%（YoY+3.71pct），净利率11.47%（YoY+0.01pct），销售、管理、财务费用率13.36%（YoY+3.98pct）。2023 年公司营收、利润同比下滑，主要原因：1）稀有气体产品售价回归常态；2）下游去库存降低稼动率；3）可转债发行带来利息费用等。其中，23Q4 单季度实现营收3.71 亿元（YoY-7%，QoQ-5%），归母净利润0.49 亿元（YoY+145%，QoQ+5%），扣非归母净利润0.48 亿元（YoY+129%，QoQ+8%），业绩符合预期。

    　　公司拟每股派发红利0.50 元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股

    　　2023 全年业绩同比承压，但利润率优化逐见成效，特种气体盈利能力持续增强。根据公司年报披露，2023 年公司特种气体实现营收10.23 亿元（YoY-23%），毛利率36.21%（YoY+5.32pct）；普通工业气体实现营收2.27 亿元（YoY+3%），毛利率14.04%（YoY+1.62pct）；设备与工程实现营收2.01 亿元（YoY-14%），毛利率9.88%（YoY-2.70pct）。其中特种气体收入下滑主要原因：1）稀有气体原料价格回归常态导致光刻气等产品价格显著下滑；2）下游客户稼动率下降导致销售不及预期（如供应三星的锗烷）；3）氦气气源不稳定导致单品销量不及预期；但公司通过多举措并举，放弃部分低毛利产品，同时上调部分氟碳类产品出口价格（2023 年境外毛利率同比提升7.6pct），持续优化毛利率。具体分产品看，氟碳类、氢化物、光刻气其他混合气、氮氧化合物、碳氧化合物销量分别为1277、2619、2961、3365、45515 吨，同比分别变化-9%、-1%、+14%、+1%、-2%，分别实现营收2.14、2.43、2.53、1.07、0.99 亿元，同比分别变化+10%、+12%、-58%、+4%、-10%，毛利率分别为30.21%、24.17%、41.40%、34.62%、55.03%，同比分别变化-0.74pct、+1.87pct、+12.61pct、+7.36pct、+1.22pct。后续看，随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升，叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量，预计公司业绩有望实现逐季度提升。

    　　高端应用领域不断突破，新项目布局有序推进，看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12 寸晶圆厂，产品已超20 个供应到14nm、7nm 等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 的先进制程工艺并不断扩大覆盖范围。项目建设方面，此前江西IPO 募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023 年3 月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764 吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。

    　　2023 年10 月26 日，公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资8 亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。

    　　投资分析意见：维持公司2024 年归母净利润预测为2.33 亿元，小幅下调2025 年归母净利润预测为3.05 亿元（原值为3.24 亿元），新增2026 年归母净利润预测为3.96 亿元，当前市值对应PE 分别为23、18、14X，公司拓品扩能持续发展，随着下游需求陆续复苏，业绩有望逐季度改善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。