事件：

    　　2024 年4 月12 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入15 亿元，同比下降16.8%；实现归母净利润1.71 亿元，同比下降17.18%。

    　　观点：

    　　原材料价格下降、周期下行，业绩暂承压。2023 年，稀有气体原料价格较2022 年同期下滑，公司特气产品售价下滑；同时，年内消费电子仍处下行周期，下游半导体稼动率下降。双重因素下，公司2023 年收入、利润出现下滑：实现营收15 亿元，同比下降16.8%，其中焊接绝热气瓶及其附属设备、光刻及其他混合气体收入下滑较多；年内公司可转债发行完成，财务费用同比增长较多，公司实现归母净利润1.71 亿元，同比下降17.18%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比下降20%。

    　　国产替代趋势确定，新产品研发进展顺利。据SEMI 等机构预测，2024 年全球半导体设备投资额或见底反弹，带动上下游相关产业回暖。电子特气方面，国产替代趋势确定。公司在光刻气方向国产替代进展领先，持续加大研发投入，年内研发费用率3.36%，较2022年提升0.03pct，同时通过产业链延伸、收并购等战略增强核心竞争力。年内公司可转债发行完毕，募投项目及南通等新项目逐步落地后将提升公司产品线供应能力。据公司公告，2023 年分红率35.03%，考虑回购计划后分红率将达46.62%。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润2.31 亿元、2.92 亿元、3.7 亿元，对应PE 分别为23.23、18.37、14.52。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；募投项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；地缘政治风险；所引用数据来源可能存在错漏或偏差；科创板股票风险等级为R4，仅供符合本公司适当性管理要求的客户使用。