射频模拟芯片和微系统核心供应商，首次覆盖给予“买入”评级公司下游应用领域涵盖无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等领域，随着下游配套型号放量业绩有望持续高增长。我们预计公司21-23 年分别实现归母净利润0.98/1.40/2.12 亿元，同比增速分别为27.52%/42.74%/51.61%。

    　　可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为49 倍，考虑到公司技术实力领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，并大幅提升装备性能，未来增长确定性高，增速有望持续向上，给予公司2022 年70X 目标PE，对应目标价89.91 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　军工信息化赛道高景气，市占率高充分享受行业红利公司主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，是通信终端、雷达系统等信息化装备的核心配套，公司受到武器装备放量、装备信息化率提升和国产替代三方面因素拉动，同时公司批产产品在对应型号中均属于独家或核心供应商，可保障公司充分享受武器装备快速建设周期带来的行业红利。

    　　技术优势明显，ADC/DAC 芯片对标国际龙头，基本面持续向好目前公司终端射频前端芯片（功放、低噪放）、射频收发、高性能ADC/DAC等核心产品在技术性能方面均可对标国外同类产品，技术领跑国内，例如公司销售的高等采样率高速高精度ADC/DAC 主要应用于数字相控阵雷达通信系统、5G 基站等领域的国产化替代需求，性能指标与国外先进产品相当，国内其他厂商尚无同类性能产品。目前我国整体在ADC/DAC 等芯片方面与国外差距较大，公司产品有望实现高端替代问题；同时雷达、通信系统等信息化设备迭代快，更加追求性能领先，公司产品需求和景气度的边际将长期处于上升阶段。

    　　射频微系统及模组业务助力公司配套层级从器件到组件数字相控阵雷达是相控阵雷达的发展方向之一，相较模拟相控阵具有软件定义多波束、多功能一体化等优点。公司的射频微系统及模组适配于数字相控阵雷达，能够有效提升数字相控阵单元集成度，减小单元体积和重量，其技术指标和设计灵活度在国内均处于领先地位，我们认为未来两年该业务有望随数字相控阵雷达的换装/普及而实现年均50%以上增长。

    　　风险提示：公司快速发展导致经营管理能力不匹配风险；订单取得不连续导致业绩波动的风险；国际贸易摩擦的风险。