22 年上半年归母净利润同增23.18%，维持“买入”评级公司2022 年上半年实现营收1.05 亿元，同比增长25.21%；归母净利润5040.07 万元，同比增长23.18%，公司Q2 季度实现归母净利润4348 万元，同比增长38.50%，环比增长528.66%。我们维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.39/1.95/2.73 亿元，对应PE 分别为62/44/31 倍。根据Wind 一致预期，可比公司 22 年平均PE 为55X，考虑到公司技术水平领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，二季度以来业绩增速快于可比公司，同时新品推出能够有效拓宽下游客户和应用场景，未来增长可预见性高，我们上调公司目标PE，给予公司2022 年目标PE 80X（前值70X），目标价102.02 元（前值88.98 元），维持“买入”评级。

    　　电源管理芯片和射频收发&高性能AD/DA 芯片收入大幅增长上半年公司整体毛利率水平为92.58%，盈利能力较强。其中终端射频前端芯片业务实现收入93.12 万元，同比下滑88.36%，主要系下游客户采购节奏变动影响；微系统及模组业务实现收入852.46 万元，同比增长10.31%，该业务在我国处于发展初期，公司该业务产品当前以在研型号配套为主，预计随下游客户研制进度推进而持续增长；电源管理芯片实现收入4263 万元，同比增长48.17%，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片实现收入5097 万元，同比增长93.66%。高性能ADC/DAC 芯片是公司技术水平的拳头产品，目前产品性能参数指标领跑全国，能够充分享受到高端领域的国产替代红利，产品需求有望随数字相控阵雷达的普及而实现更快速增长。

    　　研发投入保持高位，新品推出快速完善产品谱系公司持续保持高强度研发投入，上半年研发费用为2940 万元，同比增长65.87%，研发人员占公司总人数比重上升至52.51%。高强度的研发投入促使公司新品开发方面速度更快，上半年在四大业务条线均推出多款新品，继续瞄准高端领域填补国内技术空白。产品谱系拓宽公司为后续中长期发展奠定坚实基础。

    　　微系统业务助力公司从器件供应商向组件供应商转变公司持续深耕微系统产品，上半年新研发了5 款高集成、轻量化的射频微系统产品，主要应用于新一代的数据链、导引头和低慢小目标探测雷达等领域。

    　　微系统较传统制式的T/R 组件在成本、体积、重量等方面存在较大优势，是当前相控阵雷达提升阵列规模的主要技术手段，预计十四五期间将替代部分传统制式T/R 组件。公司在该领域布局早，技术指标和设计灵活度在同行业具有较强的竞争力，配套型号和收入规模有望快速增长。

    　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。