事件:
公司于2023 年10 月发布三季报,前三季度实现营业收入为1.70 亿元,同比14.30%。归母净利润为0.40 亿元,同比-44.07%,基本每股收益为0.26元。
毛利率维持较高水平,净利率下降
2023 年前三季度,公司产品毛利率为89.69%,较去年同期下降1.03pct,毛利率继续保持较高水平;受研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入影响,公司期间费用为0.96 亿元,同比增长0.40 亿元,增长幅度较大;受期间费用增速较快影响,公司净利率为23.43%,同比下降24.45pct,降幅较大。
研发力度加大,新品持续推出
2023 年前三季度,为了维持产品技术的领先优势,公司扩充研发队伍,职工薪酬及研发材料、流片等投入增加,研发费用同比增长98.79%。受益于研发投入加大,公司上半年在终端射频前端芯片方面,研发多款终端射频前端芯片以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求;高速高精度ADC/DAC 芯片方面,公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用;还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。
盈利预测、估值与评级
考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们调整公司2023-2025 年营业收入预测分别为2.90/3.67/4.62 亿元(原值3.59/4.94/6.50亿元),对应增速分别为19.55%/26.69%/25.78%,归母净利润分别为1.22/1.58/2.01 亿元( 原值1.51/2.12/2.87 亿元), 对应增速13.14%/29.25%/27.89%,EPS 分别为0.80/1.03/1.32 元/股,3 年CAGR 为25.01%。参考可比公司,给予公司2024 年60 倍PE,目标市值94.52 亿元,对应股价61.82元,维持“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期风险;新品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。