1-3Q23 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q23 业绩，实现收入74.3 亿元 (+26.9% YoY)，实现归母净利润10.6 亿元 (+18.4% YoY)，符合我们的预期。

    发展趋势

    单三季度收入端实现稳健增长。3Q23 公司单季度实现收入21.6 亿元（+28.1% YoY），增长稳健。我们认为，公司已逐步打造全面的产品矩阵并具备领先的产品性能，同时结合高举高打的市场推广策略，有望逐步奠定扎实的客户基础，巩固品牌认知；同时，公司或有望通过中高端产品的不断发力，持续带动收入和利润结构的改善，并进一步获取更高市场份额，加速医学影像设备行业的国产替代进程。3Q23 单季度实现归母净利润1.3 亿元，整体增速及利润率较其他季度相对偏低，我们认为在费用端常态化投入的背景下，主要或因收入季节性波动以及海外销售费用有所增加。

    拟开展股票回购并用于股权激励，强化业务凝聚力。根据公司8 月22 日公告，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励，回购总额约4-8 亿元，回购价格不超过140元/股，回购期限12 个月。同时公司亦发布股权激励计划（草案），拟向1,595 人授予合计400 万股限制性股票（约占总股本0.49%），授予价格78元/股，激励对象主要为中层管理员工。我们认为，公司股份回购及后续潜在的股权激励方案，或有助于令员工分享公司成长成果，并进一步增强公司业务凝聚力及竞争力，加速市场份额获取和国产替代进程。

    产学研医融合推进产品创新，国产替代进程有望加速。2023 年6 月29日，国家卫健委发布关于“十四五”大型医用设备配置规划的通知1，我们认为，配置证新规有望牵引高端医疗装备市场扩容。根据公告，1H23 公司牵头的“十四五”国家重点研发计划——光子数能谱CT 研发、磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动。我们认为，随着以联影医疗代表的国产公司产品力快速进入国际一线梯队，国产品牌的商业化放量有望加速兑现，海内外市场认可度或进一步提升。

    盈利预测与估值

    维持23/24 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，考虑到近期医疗板块及细分医疗设备板块整体估值波动，出于审慎性下调目标价17.1%至160.00 元（基于DCF 估值），隐含37.1%上行空间。

    风险

    下游需求不及预期，产品研发失败风险，商业化销售不及预期。