核心观点：

    　　收入端稳健。公司发布23Q3 报告，前三季度实现收入74.32 亿元（YOY+26.86%）；归母净利润 10.64 亿元（YOY+18.41%）；扣非归母净利润8.29 亿元（YOY+15.11%）；毛利率48.67%（YOY +2.87pp），预计受益于中高端产品结构的改善。单看23 Q3，公司实现收入21.61亿元（YOY+ 28.14%）；归母净利润1.27 亿元（YOY+ 1.23%）；扣非归母净利润0.42 亿元（ YOY+ 29.46%）， 毛利率为48.55%（YOY+3.63pp）。整体看单Q3 同比增长比较稳健，但环比还是有所调整，预计与今年Q3 行业性事件有关，毛利率端环比同比都有所提升，预计与公司高端产品以及服务收入占比持续提升有关。

    　　23Q3 研发费率较22Q3 同比上升。根据Wind，单Q3 看，销售费率和管理费率皆同比下降，分别下降0.57pp 和0.13pp；研发费率同比上升0.94pp，系公司加大研发投入及人力成本增长。

    　　国内及国外市场持续增长。根据公司23H1 报告，23H1 国内新增市场金额口径统计，MI、XR 产品均排名行业第一；CT 、RT 及MR 亦排名靠前。上半年多款产品进行海外商业化，客户群体已覆盖60+国家及地区，包括数字化PET/CT 系统uMI Panorama、640 层uCT 960+、数字光导 PET/CT uMI780。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年实现归母净利润18.35 亿元、22.71亿元和28.60 亿元。预计23-25 年EPS 分别为2.23 元/股、2.76 元/股和3.47 元/股。综合考虑公司行业优势和盈利能力等因素给予公司23年71xPE， 对应合理价值158.12 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。研发不及预期；海外拓展不及预期；政策风险。