预告盈利同比增长19.21%

    　　公司发布业绩快报，预告2023 年实现收入114.11 亿元（+23.52% YoY），实现归母净利润19.74 亿元（+19.21% YoY），基本符合市场预期。

    　　关注要点

    　　2023 年基本面兑现稳健发展。公司2023 年收入增速基本市场预期，我们预计主要基于MR产线整体及CT产线中高端产品的快速放量，贡献收入端稳健增速。利润端角度，2023 年归母净利率约17.3%，同比2022 年下降0.6ppt，我们预计主要因1Q23 研发费用投入提升导致，但整体水平符合市场预期。此外我们测算得到，4Q23 单季度实现收入39.78 亿元（+18.7%YoY），实现归母净利9.10 亿元（+20.2% YoY），单季度亦实现稳健增长。

    　　关注2024 年商业化订单执行节奏。根据新华社报道，2023 年8 月以来，全国陆续开展医药领域腐败问题的集中整治工作1，院端针对大型设备的招投标工作节奏亦有所影响。考虑到大型设备的招投标及装机确认周期较长，2H23 的院端招投标延迟对公司报表端影响或有所滞后，结合1Q24 为传统订单执行淡季，我们预计公司1Q24 期间基本面表现有所影响，而2-4Q24则有望迎来逐季改善，建议关注2024 年行业需求变化及公司商业化订单执行节奏。

    　　国内市场国产化率加速兑现，全球市场商业化放量持续推进。随着各设备公司产品线的完善和产品质量的不断提升，结合系列政策落地，国内市场国产化率提升进程得以加速兑现，以联影医疗为代表的设备类公司报表端基本面也迎来高速增长阶段。另一方面，随着产品力和市场认可度不断加强，国产品牌凭借扎实的产品性能也迎来出海商业化放量的战略性契机，我们预计2023-2025 年或将是联影医疗等国内头部设备公司海外业务快速发力期，并有望进一步打开成长空间和估值潜力，建议关注2024 年海外业务进展。

    　　盈利预测与估值

    　　院端大型设备的招投标工作节奏变化，我们下调2023/2024 年盈利预测3.7%/5.3%至19.74 亿元/23.89 亿元，首次引入2025 年盈利预测28.14 亿元。当前股价对应公司2024/2025 年48x/41x的P/E。考虑到估值切换至2024 年，同时公司具备产品竞争力，我们维持目标价160 元不变（14%上行空间），对应2024/2025 年55x/47x的P/E。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国内下游需求不及预期，出海商业化进展不顺，产品研发节奏低于预期。