投资要点：

    事件：公司发布2022 年三季报，2022 前三季度公司实现营业总收入8.66 亿元，同比下滑8.41%；归母净利润2.12 亿元，同比下滑9.11%；扣非归母净利润2.00 亿元，同比下滑13.14%。Q3 单季度公司实现收入4.25 亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长46.00%，实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长37.17%。业绩符合预期。

    疫情影响减弱，业绩环比向好：1）2022Q3 疫情影响减弱，水痘疫苗销量有所恢复，前三季度批签发81 批次，为主要收入贡献；2）公司的鼻喷流感属于季节性产品，前三季度鼻喷流感疫苗批签发12 批，测算批签发量在190-200 万支左右，Q3 疫情散发影响接种，考虑Q4 为冬季流感爆发期，销量有望环比增加；3）Q3 单季度研发投入0.35 亿元，占营收比例8.32%（-8.01pct），主要系全人源狂犬单抗临床前研究已基本结束，投入较上年同期大幅减少。

    在研产品有序推进，带状疱疹疫苗上市在即。1）重磅产品带状疱疹减毒活疫苗已完成临床和生产现场检查，目前处于发补阶段，根据审评审批进度，有望于2022 年底前后获得生产批件，于2023 年上市销售，其产品先发优势明显，适龄人群范围更广，销售空间更大，能够为公司中长期业绩增长提供支撑；2）鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）目前已完成Ⅱ期临床研究现场工作，其年龄段扩大至3 岁以上人群，有望提升公司在流感疫苗领域的竞争力；3）百白破疫苗（三组分）目前已完成Ⅰ期临床研究现场工作，有利于加速公司后续联苗等产品的研发。

    盈利预测与投资评级。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.53/5.45/8.38 亿元，同比增长45.0%/54.4%/53.7%，对应EPS 分别为0.86/1.32/2.03元，公司重磅品种带状疱疹减毒活疫苗有望于2022 年底前后获得生产批件，若顺利获批将推动业绩步入高速增长期，因此我们维持“买入”评级。

    风险提示：疫苗产品临床进度不及预期或研发失败；市场竞争加剧及产品销售不及预期；技术迭代风险；新生儿数量持续下降风险。