事件：公司发布22 年三季报，前三季度，收入8.66 亿元，同比-8.36% ，净利润2.12 亿元，同比-9.01%；单看Q3，百克生物收入4.25 亿元，同比+17.08% ，净利润1.38 亿元，同比+45.26%。

    公司Q3 恢复明显，期待鼻喷流感放量。公司目前核心产品水痘和鼻喷流感疫苗，我们预计上半年整体受到疫情影响较大，核心产品水痘疫苗下滑明显，Q3 开始逐渐恢复增长，同时由于鼻喷流感疫苗Q3 开始销售，对整体业绩进一步拉动。预计Q4 水痘疫苗销售有望进一步恢复，鼻喷流感目前适龄人群3-17 岁，后续随着公司液体剂型的开发以及适龄人群的拓展，鼻喷流感疫苗有望成为潜在大品种。

    公司带状疱疹疫苗国内进展最快，有望国产首家上市，潜在市场或超百亿。

    公司的带状疱疹疫苗于2019 年12 月进入III 期临床试验，2022 年4 月申报生产获得受理，有望于22 年底到23 年初获得批准。根据国内其他企业进度，目前还没有进入临床III 期的，公司有望成为国产第一个带状疱疹疫苗获批上市的企业，同时在较长时间内保持国产独家。公司产品相比GSK 带状疱疹疫苗（Shingrix，2020 年全球销售27.1 亿美元）在副反应率、适用人群、接种程序、价格方面具有一定优势，根据我们对市场空间的预测，分别基于渗透率和发病率下周围人群两种方式，带状疱疹国内市场或超百亿。

    盈利预测：根据公司三季报情况和业务发展，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.53 亿元、6.23 亿元以及9.17亿元，同比增长45%、76%以及47%，对应PE 分别为63X、36X 以及24X。维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售低于预期；产品研发进度的不确定性。