事件：2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现收入5.6 亿元（同比+26.9%），归母净利润1.1 亿元（同比+51.4%），扣非净利润1.1 亿元（同比+49.1%）。单Q2 公司实现收入3.8 亿元（同比+25.4%），归母净利润0.9 亿元（+65.3%），扣非净利润0.9 亿元（61.6%）。

    　　业绩符合预期，带状疱疹疫苗带动业绩高增长：截止2023 年6 月30 日，扣非归母净利润同比增幅49.1%，主要系公司带状疱疹疫苗获批上市以及陆续实现销售，我们依然持续看好带状疱疹疫苗的放量。（1）从销售模式来看：公司疫苗产品在国内采取直销模式，积极拓宽宣传推广渠道（官媒、新媒体等措施），构建数字化营销模式（实现线上线下全覆盖），其中带状疱疹疫苗已在25 个省、自治区、直辖市完成准入工作；（2）从终端市场来看，带状疱疹疫苗覆盖人群广且竞争格局好：据2022 年CDC 预计，中国带状疱疹患者约1258 万,其中55 岁及以上患者为527 万，国内竞品仅有Shingrix（2020 年6 月上市），公司带状疱疹疫苗全国统一价格1369 元/支，低于Shingrix 的1598 元/支，考虑到公司产品接种一次，GSK 产品需要接种两次，产品终端潜力较大，综合下来我们认为后续放量优势显著。

    　　公司在研产品丰富，“五大平台”助力研发管线差异化布局：公司经过多年深耕逐步建立起五大核心技术平台，2023H1 公司研发投入/总营收达17.5%，研发团队达到116 人，拥有13 项在研疫苗和3 项在研传染病防控的单克隆抗体。具体看来：1）病毒规模化培养技术平台：已上市水痘疫苗和带状疱疹疫苗，冻干狂犬疫苗（MRC-5 细胞）完成Pre-IND；2）制剂及佐剂技术平台：成功研发出应用于百白破疫苗（三组分）的纳米铝佐剂和佐剂流感疫苗的BK-01 佐剂，鼻喷流感疫苗的液体剂型已完成Ⅱ期临床研究；3）基因工程技术平台：狂犬单抗于2022 年10 月获得《临床试验批准通知书》，目前已进入Ⅰ期临床，破伤风单抗申报临床；4）细菌性疫苗技术平台：百白破疫苗（三组分）完成Ⅰ期临床研究现场工作，进入验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；5）mRNA 疫苗技术平台：公司与传信生物签订投资协议，拟借助传信生物在mRNA 疫苗研究技术方面的核心优势，促进公司实现产品及技术多元化，进一步提升公司研发实。

    　　盈利预测及投资建议。考虑到公司带状疱疹疫苗持续放量潜力和公司的长期研发实力，持续看好公司全年业绩的高速增长，我们预计23-25 年业绩分别为4.9/8.4/10.9 亿元，对应当前PE 分别为43/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。