业绩简评

    　　2023年10月23日，公司发布2023年第三季度业绩报告，公司前三季度实现收入12.43亿元，同比+44%；实现归母净利润3.31亿元，同比+56%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+63%。分季度来看，2023年第三季度公司实现收入6.84亿元，同比+61%；归母净利润2.20亿元，同比+59%；扣非归母净利润2.19亿元，同比+71%。

    　　经营分析

    　　带状疱疹疫苗快速放量，带动公司业绩快速增长。根据公司此前公告，公司三季度业绩实现快速增长主要系带状疱疹减毒活疫苗的上市丰富了公司疫苗种类，助力公司总体收入规模及净利润同比上升。公司带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，为首个国产带状疱疹疫苗，具有不良反应率低、适用人群广泛、可及性强等优势。根据中国带状疱疹诊疗专家共识（2022版），亚太地区带状疱疹发病率为（3～10）/1000人年，并逐年递增2.5%～5.0%，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效措施。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和GSK，竞争格局良好，公司产品未来放量有望进一步加速。

    　　依托核心技术平台，在研疫苗管线持续推进。公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局，逐步建立起“病毒规模化培养技术平台及“制剂及佐剂技术平台”等五大核心技术平台，共有16个重点产品处于在研状态。根据公司投资者关系文件，截至2023年9月，组分百白破疫苗已完成I期临床研究，正在进行III期临床试验的准备工作；液体鼻喷流感疫苗II期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；二倍体狂犬疫苗及破伤风抗体的临床申请已获得受理，重组带状疱疹疫苗的临床前研究正在进行，计划于明年申请临床研究。在研管线持续推进，未来有望持续丰富公司疫苗产品序列。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润4.53（+150%）、6.84亿元（+51%）、8.91亿元（+30%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.10、1.66、2.16元，对应当前PE分别为55、37、28倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险。