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百克生物(688276)机构评级研报股票分析报告

 
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百克生物(688276):业绩符合预期 国产带疱疫苗快速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-03-21  查股网机构评级研报

事件:

    公司披露2023 年年报,实现营收18.25 亿元,同比增长70.30%;归母净利润5.01 亿元,同比增长175.98%;扣非归母净利润4.93 亿元,同比增长195.86%;单Q4 实现营收5.81 亿元,同比增长182.65%;归母净利润1.70亿元,同比增长661.07%;扣非归母净利润1.68 亿元,同比增长604.01%。

    业绩符合预期。

    带疱疫苗快速放量,盈利能力提升

    公司核心产品为带疱疫苗、水痘疫苗、鼻喷流感疫苗。其中2023 年带疱疫苗实现收入8.83 亿元,销量66.35 万支,毛利率97.5%;水痘疫苗实现收入8.20 亿元,同比下降14.36%,销量671.14 万支,同比下降13.59%;毛利率85.35%,同比下降2.72pct;鼻喷流感疫苗实现收入1.22 亿元,同比增长6.85%,销量41.96 万支,同比增长8.37%,毛利率70.60%,同比下降9.23pct。公司整体毛利率90.23%,同比增长3.04pct,销售费用率35.47%,同比下降2.95pct,管理费用率8.73%,同比下降4.75pct,研发费用率10.86%,同比下降1.61pct,财务费用率-0.67%,同比增长1.21pct,净利率27.46%,同比增长10.51pct。

    在研产品管线布局丰富

    在研管线方面,公司液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可;百白破疫苗(三组分)已完成Ⅰ期临床试验,正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作;狂犬单抗正在进行I 期临床研究;冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)以及破伤风单抗的临床试验申请已获得批准,即将开展Ⅰ期临床研究;此外,公司在研产品还包括RSV 疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗等,形成了阶梯化的产品管线。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为25.78/30.73/34.91 亿元,同比增速分别为41.30%/19.17%/13.63% , 归母净利润分别为7.81/9.54/11.03 亿元,同比增速分别为55.88%/22.21%/15.56%,EPS 分别为1.89/2.31/2.67 元/股,3 年CAGR 为30.08%。鉴于公司首家国产带疱疫苗厂家,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年35 倍PE,目标价66.21元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策变动,疫苗需求下降,市场竞争加剧,销售不及预期,季节性波动,产品结构单一差等风险

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