特宝生物公布2022H1 半年报,公司2022H1 营业收入7.15 亿,同比+52.35%;归母净利润1.33 亿,同比+85.36%;扣非归母净利润1.51 亿,同比+65.21%。

    派格宾市场渗透率不断上升,无惧疫情影响Q2 利润环比加速增长。特宝生物2022 年上半年实现营业收入7.15 亿,同比+52.35%;归母净利润1.33 亿,同比+85.36%;扣非归母净利润1.51 亿,同比+65.21%。2022Q2 单季度营业收入3.70 亿,同比+46%,环比+7%;归母净利润7620 万,同比+101%,环比+33%;扣非归母净利润7539 万,同比+44.7%,环比基本持平。随着慢性乙肝临床治愈科学证据的不断积累和认知水平的提升,公司产品派格宾市场渗透率不断上升。2022Q2 单季度疫情压力下,利润端依然实现环比加速增长。

    费用控制良好,研发投入加大,在研项目进展顺利。公司2022H1 净利率18.6%,同比2021H1 提高3 个百分点。销售费用率49.9%,同比降低2 个百分点;管理费用率8.3%,与去年同期基本持平;研发费用率7.2%,研发投入8531 万元,同比+23.12%。公司在研项目YPEG-G-CSF 已经完成III期临床,正在申报药品注册,慢乙肝临床治愈确证性临床已完成受试者招募,正在开展临床研究工作,YPEG-生长激素II/III 期临床已完成受试者招募,正在开展临床研究工作,其他项目同步顺利推进。

    “珠峰项目”运营5 年效果显著,慢乙肝临床治愈循证医学证据不断丰富。2022 年7 月慢乙肝临床治愈(珠峰)工程项目最新总结数据显示,珠峰项目已入组患者22507 例(部分患者未完成48 周疗程),临床治愈3803 例,治疗36 周以上患者的48 周HBsAg 清除率达到33.2%,初步形成慢性乙型肝炎核苷(酸)类似物经患者临床治愈的基本治疗规范。同时数据显示,“珠峰项目”入组患者获得乙肝表面抗原清除后,基本得到12~24 周的巩固治疗,停药后随访24 周,91%以上的患者可以维持乙肝表面抗原清除状态。循证医学证据进一步丰富,推动派格宾渗透率不断提升。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们看好派格宾在慢乙肝临床治愈适应症上的用药渗透率不断提升,特宝生物不断夯实其在慢乙肝临床治愈领域地位,我们预测2022-2024 公司归母净利润分别为3.1、4.7、6.8 亿元,对应PE 分别为36x、24x、16x,维持“强烈推荐”投资评级

    风险提示:长效干扰素销售不及预期、支付政策变化、疫情反复等。