峰岹科技发布2022 年报和23Q1 季报，受宏观经济及下游需求影响，2022 全年收入3.23 亿元，同比-2.25%；23Q1 收入0.89 亿元，同比+1.9%/环比-0.8%。

    　　公司2022 年小家电、运动出行、电动工具等产品承压，但白电、服务器等领域占比快速提升，维持“增持”评级。

    　　2022 全年下游需求疲软，公司营收和业绩同比下滑。2022 全年收入3.23 亿元，同比-2.25%；毛利率57.44%，同比-3pcts；归母净利润1.42 亿元，同比+5%；扣非归母净利润1 亿元，同比-19.3%。公司电动工具、运动出行等收入同比下滑较多，但服务器散热风扇、白电等产品收入增幅较大。

    　　23Q1 营收环比表现稳健，利润环比大幅提升。23Q1 收入0.89 亿元，同比+1.9%/环比-0.8%；毛利率54.6%，同比-6.5pcts/环比-1.4pcts；归母净利润0.4 亿元，同比+4.5%/环比+52.7%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比-23.4%/环比+126.2%。

    　　小家电收入有所承压，但白电和服务器营收占比快速提升。公司电机主控MCU（吸尘器、扇类等小家电、白电、汽车、服务器散热风扇等）全年营收2.32 亿元，同比+8.2%；毛利率61.1%，同比-0.05pct；ASP 3.2 元/颗，同比-10%。其中，白电领域产品销售占比从2021 年的5.12%上升至2022 年的10.35%；服务器散热风扇销售占比从2021 年的4.38%上升至2022 年的10.42%。另外，公司电机主控MCU 集成电机控制ME 内核和通用8051 内核，具备较强成本优势，ASP 和毛利率表现较为稳健。

    　　电动工具、运动出行等受行业景气度影响，营收占比同比下滑。小家电、电动工具、运动出行等领域收入占比从2021 年的83.6%降至2022 年的71.7%。

    　　1）电机ASIC（PC 散热风扇、泵类等）：全年营收0.197 亿元，同比-31%；毛利率60.6%，同比+3.6pcts；ASP 1.42 元/颗，同比+10%；2）电机HVIC（运动出行、电动工具等）：0.56 亿元，同比-23%；毛利率46.8%，同比-3.5pcts；ASP 0.45 元/颗，同比-15.8%；3）功率产品（吹风筒、电扇等）：

    　　①功率MOS：全年收入783 万元，同比-17.4%，毛利率19.8%，同比-10.8pcts；ASP 0.43 元/颗，同比-36%；②功率IPM：全年收入475 万元，同比+40.9%，毛利率37.4%，同比-9.9pcts；ASP 1.66 元/颗，同比-21%。

    　　部分车规级MCU 小批量产，2023 年预计持续放量。公司汽车MCU 主要围绕热管理系统、座椅通风、电动车窗、车载冰箱、汽车空调等细分应用展开研发，部分型号通过AEC-Q100 认证，并进入整车或Tier1 厂商的可靠性验证期或小批试产期。展望2023 年，车规级MCU 出货量预计明显提升。

    　　投资建议：公司23Q1 收入环比稳健，展望2023 年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。我们预计2023/2024/2025 年营业收入为4.20/5.35/6.61 亿元，预计2023/2024/2025 年归母净利润为1.76/2.19/2.69亿元，对应PE 为43.6/35.0/28.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC 电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险，行业竞争加剧的风险。