核心观点：

    　　事件：公布2022 年年度报告，2022 年合并口径实现营业收入6.72 亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长42.99%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比增长57.31%。公司公告2023 年一季度报告，报告期内实现营业收入1.87 亿元，同比增长31.34%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长49.11%；实现扣非归母净利润0.87 亿元，同比增长76.13%。

    　　点评：业绩实现较快增长、在研产品丰富、顺应供应链改革及拓展品类。据公司2022 年年报，受益隐身材料等下游客户批产项目订单以及特种功能材料相关技术服务合同增加，公司当期主要产品产销量进一步提升，2022 年合并口径公司实现同比增长31.37%。三大业务隐身材料、伪装材料、防护材料及其他业务收入比重分别为82.82%、12.17%、5.01%。全年毛利率61.00%，较上年提高2.1pct；净利率为49.58%，较上年提高4.0pct。全年总体费用率为13.94%，较上年降低2.7pct。公司以隐身材料为基础，不断在航空航天领域特别是航空发动机领域布局延伸，例如成立控股子公司华秦航发（主营航发零部件加工、制造、特种工艺处理等）、成立参股沈阳瑞特（主营航零部件表面热处理），成立控股子公司华秦光声（以声学、振动及其检测领域相关的全链条解决方案为核心，面向轨道交通、电力能源、集成电路、智能制造和环境治理等领域，提供行业领先、自主可控的声学超构材料、高端装备、集成系统与重大工程应用整体解决方案。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年EPS 分别为4.95/6.68/8.81 元/股，考虑高端装备景气度、公司在研型号定型交付、产品品类拓展，我们维持合理价值319.92 元/股不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格波动风险；竞争加剧风险；下游装备需求波动等。