事件：

    公司公布2022年 年报及2023 年一季报：2022 年公司实现营收6.72 亿元，同比+31.37%；归母净利润亿3.33 元，同比+42.99%。2023Q1 公司实现营收1.87 亿元，同比+31.34%；归母净利润0.88 亿元，同比+49.11%。

    点评：

    规模效应推动盈利能力稳步提升。毛利率端，2022 年毛利率61.00%（+2.19pct），2023Q1 毛利率59.20%（+0.35pct）。利润端，2022 年归母净利率49.59%（+4.03pct），2023Q1 归母净利率47.35%（+5.64pct），盈利能力显著提升。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73/3.93/9.21/-0.93%，同比-0.31/-0.17/-0.97/-1.24pct；2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46/1.51/1.77/-0.27%，同比-0.16/+0.15/-0.70/-0.24pct，随公司销售规模扩张，规模效应下期间费用率有所下降。

    产品研制储备丰富，不断拓宽业务边界。2022 年，公司持续参与下游客户多个武器装备型号特种功能材料产品的研制工作，预研试制产品覆盖全面，储备丰富，且逐步向小批、批产转化。公司在聚焦特种功能材料主业的同时，围绕航空发动机产业链、先进新材料产业等具备协同效应的领域积极布局，2022 年先后成立控股子公司华秦航发（主业为航空发动机零部件加工与制造）和华秦光声（主业为声学超构材料、声学装备与技术服务），力求打造公司为新材料、军工领域的核心供应商。

    积极扩张产能，支撑未来业绩增长。继公司2022 年3 月IPO 募资扩产后，2022 年10 月公司发布公告，拟使用超募资金和自有资金共12.5 亿元建设华秦科技新材料园（二期）项目。2023 年4 月20 日，公司发布公告，控股子公司华秦航发拟用8.6 亿元投资建设航空零部件智能制造项目，华秦光声拟用0.5 亿元投资建设声学超构材料生产及研发项目。

    项目建成后有助于公司进一步提高产能，满足下游市场需求，并储备前沿技术，提高核心竞争力。

    投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.15/12.19/16.16 亿元，归母净利润为4.50/6.04/8.09 亿元，对应PE59.66/44.49/33.21X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：订单波动，产能不及预期，业绩和估值判断不及预期。