事件:

    　　2025 年12 月24 日，华秦科技发布公告：近日与某客户签订航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，合同总金额为2.54 亿元（含税），产品交付按照某客户采购订单需求发货，合同自生效日期起至2027 年9 月30 日有效。

    　　投资要点:

    　　签订2.54 亿特种功能材料采购合同，“一核两翼”战略逐步落地公司近日与某客户签订航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，合同总金额为2.54 亿元（含税），产品交付按照某客户采购订单需求发货，合同自生效日期起至2027 年9 月30 日有效。

    　　公司“一核两翼”战略规划布局逐步落地。“一核”指公司以航空发动机为中心，持续提升公司在航空发动机领域关键材料供应商的市场地位；“两翼”指公司进一步拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。公司目前产品体系已涵盖了多种关键新材料，包括特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等。

    　　2025 年前三季度净利润承压，研发投入持续加码2025 年前三季度，公司实现营业收入8.01 亿元，同比+8.63%；实现归母净利润2.43 亿元，同比-21.48%。公司加权平均净资产收益率为5.25%，同比-1.88pct；销售毛利率47.69%，同比-6.92pct；销售净利率27.03%，同比-12.53pct；经营活动现金流净额为2.51亿元；研发投入1.05 亿元，同比+81.39%，主要系研发人员增加及跟研项目较多，研发投入加大。2025 年前三季度营业收入中科研试制等待批产产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显。

    　　分子公司看，据公司三季报，2025 年前三季度华秦航发实现营业收入1.03 亿元，同比+142.95%，前三季度累计签订订单约2.44 亿元；华秦光声实现营业收入984.83 万元，同比+184.92%，前三季度累计签订订单约3700 万元，全年预计签订订单约6500-8000 万元；上海瑞华晟实现营业收入1012.62 万元，同比+1825.28%，前三季度累计签订订单约2300 万元，全年预计签订订单约5000 万元，其不断拓展陶瓷基复合材料在航空发动机、航空器机身及燃气轮机等方向的应用，持续向客户交付零部件开展验证，试制订单增长迅速；安徽汉正在新能源汽车、机器人、燃气轮机、航空航天等领域持续开展产品推广与验证，2025 年前三季度实现营业收入221.88 万元，累计签订订单约3100 万元，全年预计签订订单约5000 万元。

    　　2025Q3 营收、归母净利润双增，净利率水平环比改善2025Q3 单季度，公司实现营业收入2.85 亿元，同比+12.85%，环比+3.68%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+3.73%，环比+17.32%；经营活动现金流净额为1.54 亿元。ROE 为2.10%，同比-0.02pct，环比+0.30pct；销售毛利率为47.90%，同比-3.52pct，环比-5.62pct；销售净利率28.73%，同比-5.93pct，环比+0.13pct。

    　　期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率2.07%，同比+0.08pct，环比+0.06pct；管理费用率7.48%，同比-0.18pct，环比+0.35pct；研发费用率12.19%，同比+2.33pct，环比-2.17pct；财务费用率2.28%，同比+0.07pct，环比+0.48pct。

    　　盈利预测和投资评级

    　　公司在航空发动机领域持续提升关键材料供应商的市场地位，同时拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应，有望充分受益国内航空航天景气大周期。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.82、17.46、24.65 亿元，归母净利润分别3.90、6.11、8.47 亿元，对应的PE 分别为49、31 和22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；新产品开发的风险；产品销售价格下降的风险；客户集中度较高的风险；安全生产管理风险；回款受产品验收节奏影响发生波动的风险。