事件:
三季度业绩符合预期。公司发布2022 年三季报,2022Q1-Q3,公司实现营收1.2 亿元,同比+36.94%;归母净利润0.37 亿元,同比+68.73%。2022Q3 单季度,公司实现营收0.65 亿元,同比+25.65%;归母净利润0.25 亿元,同比+41.37%。022Q1-Q3,公司毛利率达65%,同比+4.1pcts;净利率达29.7%,同比+5.6pcts。2Q3 单季度公司毛利率为63.9%,同比+3.5pcts,净利率为38.1%,同比+4pcts。2022 前三季度,公司销售、管理费用率分别为9.8%、6.5%,分别同比下降1.4、1.7pcts。业绩符合预期。
公司点评:
拳头产品稳健增长,新品落地有望持续发力。受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等下游领域的快速发展,高端测试仿真仪器的国内市场需求快速增长。1)无线信道仿真仪为公司拳头产品,通过进一步开发及完善OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真等功能,应用场景及下游客户进一步拓宽,市占率稳步提升。2)根据公司投资者活动记录,射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代,持续获得下游订单。
3)公司依托技术实力和与客户的长期合作关系,新拓展行业系统解决方案业务,获得行业标杆客户认可,市场需求不断提升,增强客户粘性,有望持续贡献业绩。
新产品研发不断突破,22/23 年更多新品有望打开成长空间。2022 前三季度公司研发投入同比增长73.5%,研发费用率达13.3%,现有产品持续迭代、新品研发稳步推进。根据公司投资者活动记录,公司频谱分析仪已进入全面研发测试阶段,已完成2Hz-44GHz 原理样机,正在进行整机测试和性能优化。通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发快速推进;矢量网络分析仪关键技术论证持续突破。公司预计2022 年推出高端频谱分析仪、2023 年推出高端矢量网络分析仪,下游客户群体与无线信道仿真仪重合度高,公司覆盖下游领域核心客户,新品有望快速推进客户端验证,打开广阔下游国产替代空间。
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是电测仪器细分领域隐形冠军,新产品研发不断突破,打开成长空间。我们预测公司22-24 年归母净利润0.75/1.08/1.45 亿元。当前股价(2022/10/28)对应2022-2024 年PE 分别为78X、54X、41X ,维持“买入”评级。
风险提示:产品研发进度不及预期、原材料供应及价格波动、客户集中度较高等风险。