坤恒顺维发布2023 年三季报。2023 年10 月29 日，坤恒顺维发布2023年三季度业绩，前三季度收入1.67 亿元，同比增长34.7%；归母净利润5337 万元，同比增长45.2%。单季度看，3Q23 实现收入7982 万元，同比增长23.3%；归母净利润3193 万元，同比增长29.4%。

    产品线持续拓宽带动收入高速增长。我们认为公司收入增长主要得益于无线信道仿真仪产品的应用场景不断丰富，带来的下游可落地市场持续扩张。目前公司已在卫星通信，半导体等市场形成重要突破。同时公司射频微波信号发生器等产品市场广阔，产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长。

    营运效率持续提升，新产品落地成效显著。根据2023 年三季报，公司存货周转率达到0.58，较1H23 提升0.27pct，同时应收账款周转率实现1.01，较1H23 提升0.43pct。我们认为公司营运效率的提升离不开新产品客户认可度的提高。当前公司新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。

    高规格、平台化、模块化、国产化是行业发展趋势。随着无线电技术的发展，下游需求的不断变化对测试仪表性能及迭代能力提出了较高的要求，平台化和模块化成为测试仪器仪表发展的必然趋势。我国测试仿真仪器仪表行业一直以中低端产品为主，同质化竞争激烈，高端测试仿真仪器仪表市场被国外巨头厂商垄断。

    随着我国无线电领域技术发展，相关无线电设备与发达国家的差距逐步缩小，甚至部分技术领先国外，带动了国内测试仿真技术的持续突破，逐步实现国产化，国产仪表未来市场空间广阔。

    投资建议：受益于5G 相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，考虑到公司核心产品市占率的持续增长和新产品的逐步放量，我们预计23-25 年公司营收分别为2.96/3.89/4.97 亿元，归母净利润分别为1.10/1.46/1.89 亿元，对应2023 年10 月31 日收盘价，P/E 分别为47x/35x/27x，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。