本报告导读：

    　　公司在eCall 产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线。

    　　投资要点：

    　　投e资建议。“增 持”评级，给予目标价为 44.75 元。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.50/0.64/0.80 元，可比公司2026 年预测平均PE75X，我们认为公司产品矩阵不断完善，发力卫星赛道大有可为，在卫星通信和下一代通信技术的拉动下有望实现新的增长，参考可比公司平均估值水平给予公司2026 年90 倍PE，对应目标价44.75元，给予“增持”评级。

    　　25 年收入利润稳定增长。2025 年，公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长7.12%；归母净利润4678.00 万元，同比增长26.32%。2025年，随着公司测试仿真仪器性能持续升级，产品矩阵不断丰富，解决方案能力稳步提升，多种产品及解决方案的用户导入取得积极成效，实现营业收入稳健增长。与此同时，去年同期公司部分系统级解决方案订单外购件成本较高导致毛利率下降，25 年毛利率有所回升，政府补助相关的其他收益同比增长等因素带来公司净利润增速大于营业收入增速。

    　　产品矩阵不断丰富，产品持续升级。2025 年1 月，公司推出了多通道超低相噪KSW-SGM01 模拟信号源，为射频通信、电子测量、教学科研、电磁兼容、系统验证等领域提供信号源解决方案，进一步丰富了公司信号发生器产品矩阵。2025 年8 月，公司推出了全新升级的KSW-VSA01 频谱分析仪，测试频率范围拓展至2Hz 至67Hz，分析带宽升级至4GHz。2025 年11 月，公司推出KSW-CTS03 无线通信测试平台，灵活覆盖多频段与LTE、5GNR、WIFI、NTN 等多体制融合测试场景，满足最新通信体制综合测试需求。

    　　聚焦卫星通信新需求，新产品有望带来新增长。根据卫星轨道特性，协助用户构建星间、星地通信等复杂仿真测试场景；针对具备更强组网能力的KSW WNS04 型无线信道仿真仪，公司持续开展复杂场景下的软硬件适配开发与验证，产品线整体竞争力显著增强。公司持续完善无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪等现有测试仪器的产品功能，新推出了用于终端测试的无线通信测试平台，进一步完善了卫星通信射频测试解决方案、一致性测试系统等行业测试仿真解决方案，方案竞争力持续提升。

    　　风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。