公司一季度利润释放超预期，封测子公司助推产品毛利率上升公司一季度归母净利润434.06 万元，同比减少30.4%；营业收入8789.83 万元，同比增长51.82%；基本每股收益0.08 元，同比减少50.0%。若不考虑股权激励费用影响，归属母净利润和归母扣非净利润分别为1,213.25 万元和1,096.51 万元，比去年同期增长94.53%和98.50%。主要受益于公司产品线的丰富与手机用硅麦的持续放量。

    　　整体布局下，封测子公司开始显示对公司产品毛利率端的提升，相比于2020 年而言2021Q1 有1.63pct 的提高。

    　　麦克风快速放量，电子烟等新产品已量产

    　　根据Omdia 的数据统计，2019 年MEMS 声学传感器中MEMS 芯片的出货量，敏芯股份全球排名第三。通过封测端自有产线，以及对产品更高信噪比、更高可靠性以及更小面积等多维度的持续打磨，公司在手机市场和TWS 耳机市场的订单额持续放大。

    　　且公司在全球范围内率先围绕电子烟领域开发了包括流量计和流量开关在内的芯片，对应应用在高、中、低端电子烟产品，可以实现对电子烟的全市场覆盖。公司的差压传感器芯片已在电子烟高端品牌形成了小批量出货。公司在 2020 年已与全球电子烟头部厂商建立战略合作关系，有望逐渐实现大批量出货。

    　　持续多方向投入，加快先进MEMS 技术研发步伐MEMS 本质上是一种微制造技术，芯片结构设计与工艺实现之间密不可分，二者同时构成MEMS 企业的核心竞争壁垒。公司计划三年内每年将保持研发人员人数30-40%的增幅实现多方向多产品的突破。工艺方面，MEMS 产业研究院以MEMS 新工艺、新产品及中试平台的研发为目标。

    　　设计方面，在声学MEMS 芯片及传感器的失效率由300ppm 大幅降低至50ppm 以下。在压力传感器芯片及传感器成了测试小于 500Pa 压力的微差压传感器的开发工作。在惯性传感器芯片完成了1mm*1mm加速度计传感器芯片的研发工作，并已开始陀螺仪的前道研发。而新产品线压感传感器芯片、流量传感器芯片及模组、热电堆传感器芯片及阵列已实现量产。公司在深入打造已有产品线竞争力的同时计划在微流控芯片、微振镜开展前期研发。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：4.84 亿元、7.16 亿、10.58 亿元，归母净利润分别是0.52 亿元、0.96 亿元、1.50 亿元，对应EPS 分别为0.98 元、1.81 元、2.82 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　涉及专利诉讼与知识产权风险的风险；营业规模较小导致业绩波动风险；募投项目产能消化风险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。