事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入2.63 亿元，同比增长11.86%；归母净利润843.51 万元，同比下降72.82%。2021Q3 单季营收0.77 亿元，同比下降25.03%；归母净利润-178.25 万元，同比下降112.74%。

    　　点评：2021 年第三季度，敏芯股份的产品布局不断延伸，覆盖各类产品领域，进入业务结构转型调整期。

    　　但由于多种因素叠加，公司销售收入同比下降。此外，由于股份支付费用较高，导致归母净利润下滑，若剔除股份支付费用影响，归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为600.92 万元和501.46 万元，比去年同期下降57.06%和64.48%。

    　　公司产品结构转型调整，压力、加速度等其他类型MEMS 传感器的持续研发布局，电子烟、骨传导、高度计等应用领域的产品正处于起量期

    　　公司积极探索研发其他类型MEMS 传感器的研发和产品应用。目前，敏芯股份三季度正处于业务结构调整期，新产品正处于起量期，长期业绩调整、恢复可期。⑴MEMS 压力传感器领域：公司进行了呼吸机、一次性血压计、车用压力模组以及介质隔离模组等产品的研发，进一步扩展了压力传感器产品的应用领域。

    　　⑵MEMS 加速度传感器领域：公司持续推进产品新工艺的开发，为后续实现量产做准备；与此同时，公司还同步推进在热电堆、流量、骨传导、电子烟等产品领域的研发，目前已实现向客户送样以及部分产品实现小批量出货。

    　　加速突破手机大客户，持续高研发投入高筑技术壁垒公司自建的封装测试厂已经投产运营，具备了进入品牌客户供应商门槛的条件，并且在上半年也取得了国内某品牌客户的AVL 认证，同时其他品牌客户也开始了审核流程。截至2021 年6 月30 日的、公司研发人员总数在156 人。2021 年前三季度，研发投入为4,735.34 万元，占营收的比重17.99%,同时公司制定了较为积极的研发计划，为配合整体研发进度，公司会持续加大研发投入和研发人员的扩充持续高研发投入高筑技术壁垒。

    　　5G+AIoT 应用落地撬动MEMS 增量市场，看好公司长期业绩调整和发展长期来看，未来5G 和AIoT 领域前沿技术的应用将有助于打开MEMS 增量市场，在5G 乃至未来更快传输速度和更大承载量的数据网络支持下，万物互联具备了发展的基础，MEMS 传感器和执行器担负着数据世界中比同人的感官和神经末梢的功能，将迎来较大的发展机遇。而敏芯股份正在或即将开发和提供包括声学传感器、压力传感器、压感传感器、惯性传感器、流量传感器、微流控执行器、光学传感器等器件级产品，在万物互联的物联网未来社会将有望有更大应用空间。

    　　盈利预测：受综合因素影响，公司业绩承压，将公司21-23 年归母净利润由0.50/0.96/1.17 亿元下调至0.12/0.40/0.55 亿元；对应 EPS 分别为0.23/0.75/1.03 元/股，动态 PE 分别为 368.71/113.91/82.57 倍。

    　　由于业务转型带来的业绩压力，我们调低预期，并将评级调整为“持有”，但在公司新产品线加码业务增长的前景下，看好公司业务调整后的未来增长前景。

    　　风险提示：专利无效宣告请求相关风险，产品结构风险，技术复制或泄露风险，行业竞争加剧风险