事件回顾：2020 年8 月21 日，鸿泉物联 (688288.SH)发布2020 年半年度报告，实现营业收入1.98 亿元，同比增长40.88%；归属于上市公司股东的净利润3689.68 万元，同比增长3.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3435.41 万元，同比增长6.72%。

    　　中报表现超预期，营业收入逆势实现快速增长

    　　公司Q1 营业收入为0.66 亿元（+0.72%），归母净利润0.11 亿元（-25.06%）。

    　　Q2 单季度逆势实现快速增长，营业收入达到1.32 亿元（+75.81%），归母净利润0.26 亿（23.55%）。在整个上半年H1 营收是1.98 亿（+40.88%），实现了快速增长，同时归母净利润增速回正，达到3689.68 万元（+3.70%），扣非归母净利润3435.41 万元（+6.72%）。整体而言，在新冠疫情的影响下，公司仍然能实现高速增长，一方面说明商用车智能网联行业景气度高，另一方面公司内生强劲，产品和解决方案得到客户认可。下半年继续看好商用车智能网联行业机会，公司业绩有望维持高增长。

    　　股份支付与设立研究院，费用短期增幅较大

    　　公司在上半年营收增长40.88%，归母净利润增长3.70%，显著小于营业收入增长，费用出现较大幅度的增长，主要是以下三方面的原因，1）销售费用同比增长59.08%，随着收入的增长，需要计提的三包费、市场服务费、运杂费有较大幅度增长以及股份支付费用的增加；2）管理费用同比增长47.58%，主要是工资薪酬、折旧与摊销费、股份支付费用的增加；3）研发费用同比增长82.20%，主要是增加了研发人员，相应的薪酬增加、研发领料增加和股份支付费用的增加。研发费用大幅度增长系设立了技术研究院，为应对未来5G-V2X 和AI 在智能网联中的应用以及新增项目，公司大幅度增加了研发人员。费用短期的增幅不改公司长期增长逻辑，在技术方面的投入长期来看能够提高产品的竞争力，下半年随着团队组建的逐渐成型，费用增速有望回落。

    　　重卡销量全年有望创新高，带动智能增强驾驶系统需求重卡1～7 月市场累计销量超96 万辆，同比增长31%，全年有望突破140万。重卡销量超预期主要是以下三个驱动力，1）国三及以下车型的提前淘汰；2）安全生产、治理超载政策的不断推进；3）新基建以及二季度复工复产，一季度压制的需求得到持续释放。公司对于重卡提供的产品主要是智能网联增强系统，公司在重卡智能网联市场处于领先地位，全年业绩有支撑。

    　　环保国六标准中轻卡OBD 强装，促进网联化业务快速增长国六政策要求所有的重中轻卡车辆都要安装环保OBD 等监测设备，并达到国六排放标准，2021 年7 月1 日覆盖所有车型。

    　　目前重卡已经100%覆盖，根据测算，公司在该市场的市占率为26.67%。

    　　2019 年重卡销量117 万，中轻卡202 万辆，约为重卡的1.8 倍。中轻卡OBD属于网联业务，主要通过智能增强系统（前装）和网联终端（后装）实现。

    　　智能增强系统H1 营收1.33 亿元，较上年同期增长55.28%，主要受益于国六车型过渡以及商用车销量增加；车载网联终端H1 营收738.78 万，较上年同期229.08 万增长222.50%。总体来看，网联化业务线同比增长47.31%，下半年有望继续保持高速增速。

    　　利用智能化手段加装主动安全设备，高级辅助驾驶系统保持较快增速主动安全主要是指通过对终端、摄像头以及传感器采集到的影像和信息进行识别分析，针对专项作业车驾驶运营中存在的安全隐患，实现车辆状态识别、驾驶员身份及状态识别、盲区行人识别等功能，使得驾驶员和行人在交通事故发生前得到预警。上半年高级辅助驾驶系统实现营收2514 万元，同比增长22.91%。受疫情影响，后装渣土车业务有所延期，但随着公司前装化业务的突破，H1 整车厂前装贡献占比已达65.42%，有效地对冲了疫情影响，使得业务整体继续保持较快增长。下半年随着渣土车后装招投标的逐步恢复，该业务有望提速。

    　　投资建议

    　　预计鸿泉物联2020-2022 年营业收入分别为：4.62/6.25/8.42 亿元，同比增长47.6%/35.3%.34.7%，2020-2022 年归母净利润分别为0.95/1.38/1.94 亿元，同比增长35.9%/45.9%/40.5%，EPS 分别为0.95/1.38/1.94，对应当前股价47.37 元的PE 分别为50X/34X/24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）新冠疫情进一步扩散，企业商务活动受到限制；2）商用车销量不及预期；

    　　3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；