公司公告：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收3.03 亿元，同比增长52.31%；实现归属上市公司股东净利润0.55 亿元，同比增长11.83%。

    　　业绩符合预期，持续导入新客户。公司2020 年前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长52.31%，实现归母净利润0.55 亿元，同比增长11.83%，综合毛利率46.79%，同比下降4.03pct；其中2020 Q3 单季实现营收1.04亿元，同比增长80.05%，环比下降21.08%；实现归母净利润为0.18 亿元，同比增长33.35%，环比下降31.07%。前三季度公司营收增长的原因是整车厂客户订单有较大幅度的增长，受货运车辆、非道路移动机械车辆需求增长，公司前装业务占比提升，净利润增长幅度小于营收的原因是公司费用有较大幅度增长，毛利率下滑的主要原因是受疫情影响，部分后装业务项目启动推迟，产品结构发生变化。

    　　持续加大研发投入，人工智能算法与5G-V2X 等领域实现较大突破。从费用端看，公司前三季度期间费用出现较大幅度的增长，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.32%、7.17%、-3.7%、19.33%，同比分别变动0.15pct、-0.61pct、-3.61pct、3.14pct。此外，公司于2020 年Q1 实施了限制性股票激励计划，并于2020 年2 月28 日完成首期限制性股票授予，前三季度共产生股份支付费用811.79 万元。公司研发投入持续加大，在人工智能算法方面，公司商用车ADAS 算法取得较大的进展，通过了重庆车辆检测研究院的审验，达到行业先进水平；在5G-V2X 方面，公司研发的V-BOX 取得较大的进展，已经形成OTS 样机，未来V-BOX 可以作为车载终端，也可以作为路边单元使用，将广泛应用于自动驾驶编队行驶、协作环境感知与信息共享、碰撞避免与高精定位的融合等场景。

    　　商用车智能网联龙头企业，三季度重卡销量持续高增长。公司是国内汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者，根据中国第一商用车网统计，前三季度中国重卡市场累计销量约122 万辆，同比增长37.4%。前装业务方面，公司取得中国重 汽的供应商资格，同时与上汽依维柯红岩、南京依维柯达成合作关系，向沃尔沃商用车供应网联化终端设备，后装业务方面，受疫情影响上半年推进速度较预期放缓，目前公司参与33 个城市渣土车管理项目（全国开始实施城市为60 个），同时积极横向拓展其他领域，在后装水泥搅拌车领域，率先在浙江和安徽两个省份的部分城市开始批量供应高级辅助驾驶系统，在环保OBD 后装领域，参与河北、河南、山西、山东、浙江等省份项目。我们认为，公司上半年积极导入新客户，前后装业务渗透率持续提升，未来车联网有望打开新的增长空间。

    　　投资建议：鸿泉物联是国内商用车智联网联龙头厂商，受益于国六等环保政策，带来新增市场需求，同时公司率先切入渣土车高级辅助系统市场，国内市占率第一。随着5G 网络建设和智能网联技术发展，车联网在商用车渗透率将进入快速提升期，同时公司积极开拓新车型，提升单车系统价值打开新的增长空间。

    　　我们预计公司2020-2022 年收入分别为4.21 亿/5.73 亿/8.15 亿，净利润分别为0.97 亿/1.33 亿/1.8 亿，EPS 分别为0.97 元/1.33 元/1.8 元，维持“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示：商用车车联网应用发展不及预期；市场竞争加剧的风险；市场系统性风险