事件：公司发布2020 年三季报，前三季度共实现营收3.03 亿元，同比增长52.3%， 实现归母净利润为0.55 亿元，同比增长11.8%，扣非净利润0.50 亿元，同比增长13.8%。

    　　核心观点

    　　Q3 单季度营收延续高增长趋势，净利润增长亦实现提速。公司Q3 单季度实现营收1.04 亿，同比增长80.1%，延续Q2 季度以来的高增长趋势。公司Q3 单季度实现归母净利润方面，0.18 亿，同比增长33.4%，扣非净利润0.16 亿，同比增长33.0%，增长中枢较Q2 单季度均明显提升。我们认为公司将继续受益于国六催化以及智能化业务的前装放量，Q4 单季度营收有望继续保持高增长，业绩增长中枢将得到进一步提升。

    　　净利润增速与营收增速不匹配系激励费用及毛利率下降所致。公司2020 年初实施限制性股票激励计划，前三季度因激励计划产生的811.8 万元股份支付费用，若加回此项费用，公司调整后的前三季度净利润达到0.63 亿元，同比增长28.4%。此外，前三季度公司综合毛利率为46.79%，同比下降4.03pct，主要原因在于公司供应给三一重工等新客户的产品毛利率较低，同时毛利率较高的后装渣土车业务受疫情影响总营收占比降低。

    　　重视研发投入，提升产品竞争力。报告期内，公司整体期间费用率为29.12%，较上年同期下降0.93 pct，其中研发费用率达到19.33%，较上年同期增加3.14 pct。通过高研发投入，公司ADAS 产品精度不断提升，并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能，进一步提升了公司整体的产品竞争力。

    　　财务预测与投资建议

    　　略调整营收增速及毛利率，我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.89/1.30/1.74 元(原20-22 年EPS 为1.00/1.44/1.92 元），由于公司在商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司2021 年的43 倍市盈率，对应合理股价为55.90 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等