核心结论

    　　事件：2021年2月23日，公司发布了2020年业绩预告，全年实现营业收入4.57亿，同比+45.76%；净利润0.89亿，同比+28.07%，业绩符合预期。

    　　2020年业绩符合预期。公司发布了2020年业绩预告，预计全年实现营业收入4.57亿，同比+45.76%；净利润0.89亿，同比+28.07%；扣非净利润0.81亿，同比+30.80%。公司2020年研发费用、股份支付等费用增加较多，若剔除股份支付影响，实际净利润为1.01亿，同比+44.53%。公司业绩快速增长的主要原因在于：1）网联化业务：受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大的影响，下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量增长较快。

    　　此外，公司在原有客户的基础上，不断拓展新客户和应用车型，新进入三一和重汽供应体系；2）智能化业务：公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装，随着商用车智能化程度的提高和未来监管需求的提升，公司智能化产品有望持续渗透。

    　　优质赛道的鸿泉，具备长期成长性。1）短期看：随着《汽车行驶记录仪》

    　　新标准和《道路运输条例》的陆续落地实施，网联化产品单车价值量有望提升至1500元，预计将给重卡车联网市场带来约110亿元的增量市场。19年公司在前装重卡市场份额达26.7%，将显著受益；2）中期看：油耗是运输行业成本控制的关键，此外，运输公司需要防止司机拉私活、偷油等行为，因此对于车辆监控的需求愈加迫切；3）长期看：随着商用车智能化程度不断提升，公司智能化产品渗透率有望持续提升，最终形态是实现商用车的无人驾驶。综上，我们看好鸿泉短、中、长期业绩增长的持续性。

    　　投资建议：预计公司2020-22年营收为4.54、7.24、8.99亿，EPS为0.89、1.36、1.82元。公司作为商用车车联网龙头，持续受益行业高景气，给予2021年43倍PE，目标价58.48元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策力度不及预期；技术研发不及预期；行业渗透不及预期等。