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    2 月23 日晚间，公司发布2020 年业绩快报，全年实现营收4.56亿元，同比增长45.76%，归母净利润0.89 亿元，同比增长28.07%，扣非净利润0.81 亿元，同比增长30.80%。

    简评

    1、四季度利润高增，利润率明显改善。

    公司20Q4 实现营收1.53 亿元，同比增长34.40%，同比增速较20Q2（75.80%）、Q3（80.08%）有所放缓，主要是公司网联化业务自19Q4 开始放量导致基数较高，环比来看增速为47.33%，仍在加速上行。公司20Q4 实现归母净利润0.34 亿元，同比增长66.57%，环比增长92.13%，扣非净利润0.31 亿元，同比增长72.16%，环比增长97.43%，同比、环比均实现高增，主要得益于利润率明显改善。公司20Q4 净利率22.38%，同比提升4.32pp，环比提升5.22pp。我们预计净利率向好的原因包括：1）三一重工、中国重汽等新客户毛利率逐步企稳；2）安吉基地产能逐步释放，生产效率提升；3）车联网平台、智慧城市等业务收入集中在Q4 确认；4）费用率得到控制。

    2、网联化为基石，智能化为方向，未来有望实现较快增长。

    公司以“降低交通运输的代价”为使命和初心，致力于成为汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者，聚焦商用车网联化和智能化两大业务领域。其中，网联化产品是公司业绩稳步增长的基石，智能化产品是公司重要的战略方向和资源投入点，未来有望成为公司业绩增长的重要因素。

    网联化业务，2019 年实现收入2.27 亿元，占比72.63%。具体产品包括智能增强驾驶系统（前装T-Box 和行驶记录仪）、人机交互终端（前装中控屏）和车载联网终端（后装T-Box 和行驶记录仪），2019 年收入分别为1.78 亿元、0.36 亿元、0.14 亿元，占比分别为56.89%、11.38%、4.36%。在新能源和国六排放政策推动下，T-Box 在商用车的前装渗透率将迅速提升，尤其是中轻卡将带来显著增量。公司目前已成为陕汽、北汽福田、安徽华菱、苏州金龙、北奔、三一重工、东风汽车、大运汽车等大型整车厂的主要供应商，2020 年上半年成功与中国重汽、上汽依维柯红岩和南京依维柯开展合作，网联化业务有望继续维持高增。

    智能化业务，即高级辅助驾驶系统，2019 年收入0.60 亿元，占比19.29%。目前此块业务主要面向渣土车、水泥搅拌车等车型的后装市场。截至目前，全国开始实施渣土车管理的城市有60 个，其中有40 个城市开始落地供应车载终端产品，公司主导和参与了其中的33 个城市终端供货，另外20 个启动渣土管理的城市，公司均积极参与，其中有部分已中标大数据平台或已开始终端供应的准备工作。前装方面，公司产品在三一、华菱和陕汽的水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型也开始批量安装。

    3、公司积极布局海外市场，有望迎来突破。

    公司现有收入均来自国内市场，目前正主动拓展海外市场。2019 年以来，公司与瑞典斯堪尼亚集团、美国康明斯集团建立合作关系，签署框架合同开发适用于日本技术标准的终端产品，签署委托开发合同开发适用于北美市场UTV 全地形越野车的人机交互终端产品等。此外，公司还组建海外业务销售团队，主要针对海外商用车车联网市场，重点开发东南亚、南亚、美洲及欧洲等重点国家。未来公司有望迎来海外客户、订单的突破。

    4、盈利预测及评级：公司是国内较早从事商用车智能网联系统研发的企业之一，在研发能力、技术能力、生产能力、产品质量、市场拓展等方面均具有较强的竞争优势。短期来看，网联化将继续作为公司业绩的基石，其中T-Box 产品在国六及新能源政策推动下将保持高速增长；长期来看，智能化业务及海外市场有望逐步成为公司业绩增长的新动力。我们预计，公司2021、2022 年归母净利润分别为1.3 亿元、1.8 亿元，当前市值对应PE 分别为27X、19X，维持“增持”评级。

    5、风险提示：中轻卡国六渗透不及预期；智能化产品市场拓展不及预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧；元器件涨价超预期。