事件：公司发布2020 年年度报告与2021 年一季度报告，2020 年公司实现营业收入4.6 亿元，同比增长45.6%，归母净利润0.89 亿元，同比增长26.7%。

    　　2021 年一季度，公司实现营业收入1.3 亿元，同比增长104.2%，归母净利润0.2 亿元，同比增长92.3%。剔除2020 年同期疫情低基数影响，公司收入相较于2019 年Q1 增长105.6%，归母净利润增长44.1%，Q1 业绩超预期。

    政策稳步落地推动网联化业务高景气，疫情消退助力智能化业务逐步复苏。政策端受到新能源和国六政策落地的影响，公司网联化和智能化产品渗透率持续提升。网联化业务方面，受到2020 年重卡销量同比增长38%以及T-BOX 订单增加影响，前装智能增强驾驶系统销量达到48.8 万套，贡献收入2.5 亿，同比增长42.4%，且2021Q1 重卡销量继续创新高达到了53.2 万辆，推动该业务高增长。前装人机交互终端由于卡车司机年轻化，对于电子中控屏的需求提升带动中控屏渗透率提升，全年销量达到了3.8 万套，收入同比增长5.0%。后装车载网联终端业务同比增长324.4%，销量达到了12.5 万套，主要由于新增环保OBD 业务快速拓展的影响。智能化业务方面，2020 年公司实现了前装高级辅助驾驶系统零的突破，虽然前装市场单价较低，但公司以量补价，前装占比高达53.7%，前后装总销量为3.8 万套，同比增长288.9%。后装智能化业务受疫情影响，政府端安装进度拉长，预计2021 年将有所恢复，高级辅助驾驶体统全年同比增长17.1%。智慧城市业务方面，实现收入0.3 亿元，同比增长36.6%。

    借力渠道优势拓展新客户，高研发投入保障产品竞争力。2020 年，公司拓展了斯堪尼亚等海外整车厂，实现了海外销售零的突破。国内客户方面，公司分别与中国重汽、徐工集团、上汽依维柯红岩、南京依维柯、沃尔沃商用车、大运集团、小康集团旗下瑞驰新能源物流车等客户合作供货。国内重卡整车厂前五名中，公司已与四名实现业务合作，其中陕汽、北汽福田均为第一供应商。研发投入方面，公司2020 年研发费用率达到了18.3%，新增了87 名研发人员，保障人工智能算法、5G-V2X 和平台开发等产品和技术的强竞争力。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.30、1.77、2.41 亿元，对应PE 分别为29、21、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：商用车销量不及预期风险；政策推动不及预期的风险；产品研发进度不及预期风险。