事件：公司于4 月24 日发布2020 年年报和2021 年第一季度报告，2020年全年实现营收4.56 亿元，同增45.64%，实现归母净利润0.88 亿元，同增26.72%，实现扣非后归母净利润0.81 亿元，同增30.55%。2021Q1 实现营收1.35 亿元，同增104.15%，实现归母净利润0.21 亿元，同增92.25%，实现扣非后归母净利润0.19 亿元，同增104.11%。

    　　受益于政策+下游需求多方位拉动，2020 年营收大幅提升利润稳步增长。

    　　2020 年公司积极应对疫情影响，聚焦主业，全年实现营收4.56 亿元，同增45.64%。其中，网联化业务智能增强驾驶系统/人机交互终端/车载联网终端分别实现营收2.54 亿元/0.37 亿元/0.58 亿元， 同增42.39%/5.03%/324.43%，主要受益于前装整车厂重卡销量增长以及国六政策拉动前装智能增强驾驶系统的销量及订单，以及前装整车厂对驾驶座舱电子化体验感需求提升拉动中控屏渗透率，同时公司于2020 年在环保OBD 业务板块拓展迅速，三大业务板块于2020 年均实现增长突破。智能化业务方面，高级辅助驾驶系统实现营收0.71 亿元，同增17.13%，主要系前装业务新增抵销后装业务因疫情延期影响。智慧城市业务实现营收0.27 亿元，同增36.55%，业务实现稳步增长。净利润方面，公司2020 年实现归母净利润0.88 亿元，同增26.72%，实现扣非后归母净利润0.81 亿元，同增30.55%，呈稳健增长态势。

    　　前装业务持续向好，后装智能化业务有所恢复，2021Q1 业绩高增长。

    　　2021Q1 实现营收1.35 亿元，同增104.15%。其中，网联化业务前装智能增强驾驶系统营收超9000 万元，保持良好发展态势。智能化前装业务持续向好，实现营收约1200 万元，后装业务疫情后有所恢复实现营收近1100万。2021Q1 实现归母净利润0.21 亿元，同增92.25%，实现扣非后归母净利润0.19 亿元，同增104.11%，剔除去年同期疫情因素，2021Q1 净利润相对2019Q1 年均复合增长率达20%，业绩已于疫后超预期恢复。

    　　研发持续加码，控费稳健精细化经营。公司持续加大研发投入，2020 年研发费用为0.83 亿元，同增62.36%，研发费用率为18.29%，同增1.89pct，研发人员数量同增38.50%至313 人，2021Q1 公司研发费用为0.24 亿元，同增51%，研发持续加码，产品迭代附加值提升，并在人工智能算法、5G-V2X 等方面取得阶段性进展，2020 年公司已开始着手DCM/BCM 等控制器的研发，电子地平线、车载称重等已测试或小批量安装，并将技术研究与产品研发相分离从体制上激励公司技术研发工作。控费方面，公司2020 年度销售/管理/财务费用率分别为6.48%/7.60%/-2.57%，三费率合计11.51%，同比下降4.11 个百分点，2021Q1 三费率合计8.46%，同比下降1.26 个百分点，公司控费稳健。

    　　海外销售实现零突破。按地区分析，2020 年公司在国内/国外分别实现营收4.54 亿元/148.39 万元，国内同增45.04%，海外销售实现零突破。公司于2020 年组建海外业务销售团队，重点开发东南亚、南亚、美洲及欧洲等重点国家，已开始海外销售准备工作，积极参与网络展会、产品认证等工作，未来海外市场拓展可期。

    　　客户持续突破，前后装齐头并进。前装方面，经过多年发展公司建立了稳定广泛的前装业务客户资源优势，2020 年及2021Q1 公司新增中国重汽、徐工集团、上汽红岩、南京依维柯达、小康集团等主机厂客户，公司持续拓展客户，形成前装渠道壁垒。此外，公司在后装渣土车业务上积极参与招投标，合作城市多，市场占有率处于领先地位，已渗透落地渣土车管理的43 个城市中的35 个；后装水泥搅拌车领域，公司率先在浙江、安徽部分城市供应高级辅助驾驶系统；在环保OBD 后装领域择优参与政府招投标项目，已于主要试点省份取得较多订单，有利于形成后装渠道优势竞争壁垒，有望继续向全国拓展。

    　　投资建议：公司客户及市场持续突破，受益于政策及下游需求多方位拉动，预计公司2021-2023 归母净利润分别为1.29/ 1.73/ 2.20 亿元，EPS 分别为1.29/ 1.73/2.20 元/股，市盈率分别为34X/ 25X/ 20X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料缺货涨价；政策力度不及预期；技术研发不及预期；行业渗透不及预期等