1、商用车智能/网联龙头，两架马车双驱动持续快速增长公司深耕商用车智能联网设备，其中网联化业务包括智能增强驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端，智能化业务则主要指高级辅助驾驶系统。

    　　公司是商用车智能网联的龙头公司，表现出高成长性，2020 年公司营收4.56 亿元，2016-2020 年复合增速31.58%；2020 年归母净利润为8831 万元，2016-2020 年复合增速28.57%。2021Q1 收入同比增速104.15%，净利润同比增速92.25%。

    　　2、智能网联渗透率+单车产品价值量共同提升，行业潜力十足首先，政策上刺激智能网联产品上量提价：1）国六标准的出台和执行将加速T-Box 在中轻卡的渗透，相当再造一个重卡市场；2）安装OBD 纳入国家标准，点燃环保OBD 市场需求；3）非道路移动机械国四标准于2020年12 月底发布开始实施，T-Box 渗透率将持续提升。4）汽车行驶记录仪新标准预计将在今年出台落地，增加完善了对于行驶记录仪的安装和性能要求，也将带动产品价值量的提升。

    　　其次，车辆运营成本和体验上看：1）车联网设备能有效降低车辆运营成本、并提高运营效率，刺激车厂对于车联网设备的需求。2）我国商用车ADAS 配置率低，受益于安全保障需求以及智能化驾驶体验提升，商用车ADAS 未来潜力十足。

    　　3、公司竞争力强劲，新品类+新客户拓展奠定持续高成长之路首先，公司一直高度重视研发(2020 年研发费用率高达18%)，保持技术/产品的领先优势；其次，市场先发优势明显，排名靠前的商用车主机厂均为公司大客户，包括福田汽车，东风公司，中国重汽，陕汽集团等；再次，积极开拓新市场，包括中国重汽、三一、徐工集团、小康旗下瑞驰新能源、上汽红岩、南京依维柯等主机厂客户。

    　　战略上，公司围绕智能网联融合创新技术持续布局，比如5G-V2X 新终端，AI 一体机，AEB 等产品，并且积极向汽车控制器方向延伸，开发并提供如DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，其中 DCM 已与部分主机厂签订了开发协议。

    　　4、盈利预测和投资建议：受益商用车智能网联快速渗透，单车智能网联价值量也大幅提升，鸿泉物联作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司在新产品新客户拓展顺利，进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计鸿泉物联2021-2023 年归母净利润为1.33 亿元（+51%）、1.97 亿元（+48%）和2.6 亿元（+32%），对应PE 分别为27x、18x 和14x，首次覆盖，目标价为46.6 元~54.5 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：相关政策推进不及预期，新客户拓展到订单放量进度不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、中轻卡智能增强驾驶终端渗透缓于预期、V2X 等新技术新产品研发进度不及预期等风险