平安观点：

    　　公司是我国商用车智能网联先行者，技术储备丰富：公司成立于2009 年，十多年来始终深耕于商用车智能网联行业，是国内较早进入商用车智能网联领域的解决方案提供商。成立至今，公司不断开拓商用车智能网联产品的应用领域，成功将网联化产品（智能增强驾驶系统）从客车推广到货车、新能源客车、工程机械车等车型；将智能化产品（高级辅助驾驶系统）从渣土车推广到水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型，并实现从后装到前装的拓展。公司高度重视研发，技术储备丰富，多项核心技术业内领先。截至2020 年底，公司累计取得专利72 项，累计取得软件著作权159项。公司通过对研发的持续投入，构建了公司产品的护城河，为公司保持在业内的领先优势提供了强力支撑。

    　　政策推动、技术发展、内在需求带来行业发展机遇：在政策方面，多重政策叠加打开行业市场空间。根据我们的估算，在网联化市场，汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四等政策到2023 年将为行业带来超过50 亿的市场规模；在智能化市场，商用车主动安全智能防控设备安装政策到2023 年将为行业带来超过40 亿的市场规模。在技术方面，得益于乘用车自动驾驶技术的发展，当前的自动驾驶技术已经可以支撑L2 及以下级别的自动驾驶，商用车L2 及以下级别的渗透在技术上已不存在障碍。在内在需求方面，在下游客户节能降本内在需求的推动下，主流商用车车厂纷纷建立车联网平台，带动对T-BOX 等网联化终端需求。

    　　在政策、技术、内在需求等多因素推动下，商用车智能网联行业迎来发展机遇。

    　　“网联化+智能化”双轮驱动，公司未来发展可期：当前，公司已形成“网联化+智能化”双轮驱动的发展模式，网联化业务是公司业务的基石，智能化业务是公司重要的战略方向。在网联化业务领域，公司前装整车厂客户群优势明显，公司智能增强驾驶系统在重卡市场份额从2016 年的14.27%增长至2019 的26.67%。截至2020 年底，公司已经与前十名重卡整车厂中的七位建立了合作关系，且是陕汽、北汽福田的第一供应商。

    　　作为商用车网联化市场领先企业，公司将充分受益于政策推动带来的行业增长红利，并将有望获得更大的市场份额，公司网联化业务预计将持续高速增长。在智能化业务领域，公司在后装渣土车市场占有率领先，并推广到水泥搅拌车市场，未来有望推广到重卡车型；另外，公司前装 ADAS 产品在工程机械车（水泥搅拌车）等车型实现突破，打开前装市场。作为公司的战略方向，公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破，未来发展值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.22 元、1.66 元、2.21 元，对应 6 月 3 日收盘价的 PE 分别约为 31.3、23.1、17.4 倍。公司是我国商用车智能网联行业先行者，网联化业务是公司业务的基石，智能化业务是公司重要的战略方向。当前，根据我们的估算，汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四、商用车主动安全智能防控设备安装等政策将为商用车智能网联行业带来百亿量级的市场。作为商用车网联化市场领先企业，公司网联化业务预计将持续高速增长。公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）政策落地进度不及预期。根据我们的估算，政策将为行业带来百亿量级的市场规模，但如果政策落地进度不及预期，则市场需求可能低于预期，会影响公司订单的获取。（2）公司网联化业务发展不达预期。公司技术储备丰富，且在前装整车厂客户群优势明显。但如果公司不能持续保持网联化产品和技术的领先，则公司的市场份额存在不能持续提升甚至可能下降的风险，则公司的网联化业务存在发展不达预期的风险。（3）公司智能化业务发展不达预期。智能化是商用车未来发展的必然趋势。公司现有前装客户群优势明显，未来有望在现有客户群推进安装高级辅助驾驶系统产品。但如果公司 ADAS产品在技术和性能上不能持续突破，则公司智能化业务在前后装市场的发展都有不达预期的风险。