事件：公司于8 月21 日发布2021 半年度报告，2021 上半年度公司实现营业收入2.51 亿元，同增26.54 %；实现归母净利润0.41 亿元，同增12.15 %。

    H1 业绩稳步增长，智能化业务翻倍成长：公司21H1 实现营业收入2.51亿元，同增26.54 %；实现归母净利润0.41 亿元，同增12.15 %。其中网联化业务中，智能增强驾驶系统同增17.95%至1.57 亿元，主要系国六政策过渡期 T-BOX 渗透率逐渐提高、以及前装整车厂重卡销量增长带动智能行驶记 录仪销量增长；车载联网终端同降29.23%至522.82 万元，主要系环保OBD 后装T-BOX 产品的政府招标项目具有波动性所致；人机交互终端同降18.6%至1693.20 万元，主要系报告期内主要客户车型迭代升级，原有产品结构发生调整所致。智能化业务中，前装及后装高级辅助驾驶系统2021H1 同比大幅增长103.54%至5116.94 万元，其中前装由商用车智能化需求提升、高级辅助驾驶系统覆盖率提升、品类扩展、客户及车型扩展所致，后装增长由渣土车业务需求在疫情后恢复所致。智慧城市业务21H1 实现营收1447.71 万元，同增53.75%，智慧城市政务管理平台品类及业务拓展加速。

    原材料涨价下毛利率短期承压，公司备货充足措施积极。2021 上半年度部分原材料如芯片等供应紧张价格上涨，公司成本上涨33.15%至1.42 亿元，导致毛利率下降2.73pct 至43.57%，净利率微降2.42pct 至16.19%，短期内承压，但公司备货充足积极应对，对包括芯片在内的关键原材料保持六个月以上的战略储备和滚动备货。此外，公司采取寻找替代物料、优化设计方案、强化成本控制与预算管理、严控良品率等积极措施。

    研发持续加码，控费稳健。公司21H1 研发费用为0.48 亿元，同增32.46%，研发费用率提升0.86 个百分点，公司不断加大研发投入，截至报告期末，研发人员占比58.41%达337 人。控费方面，公司21H1 销售/管理/ 财务费用分别为0.14/ 0.17 -0.06 亿元，分别同比增长13.48%/ 12.05%. 35.93%,其中财务费用的增加主要系部分资金用于购买理财产品后利息收入减少所致，三费率合计9.73%，同比微增0.75pct，控费相对稳健。

    子公司北京域博专注汽车智控，千亿市场空间发展广阔：2021 年 2 月，公司合资成立了北京域博汽车控制系统有限公司，负责汽车控制器方向的产品研发、生产和销售，可提供DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品。自 2 月成立以来，北京域博已连续与多个主机厂签订技术开发协议，BCM 产品已给某大型主机厂小批量发货，预计下半年将实现批量供货，目前北京域博的项目充沛。据Frost&Sullivan 预计，中国智能控制器市场规模2021 年预计达2.71 万亿元，其中据中商产业研究院数据汽车电子占比23.3%，则2021 年汽车控制器市场空间达6307.31 亿。此外，公司在 5G-V2X、高精定位、低速无人车等新技术领域均有布局，其中V-BOX 样机已经在主机厂测试安装，5G T-BOX 和 5G-DVR 设备均已完成产品化。

    投资建议：公司客户及市场持续突破，受益于政策及下游需求多方位拉动，预计公司2021-2023 归母净利润分别为1.17/ 1.67/2.26 亿元，EPS 分别为1.17/ 1.66/ 2.26 元/股，市盈率分别为32X/ 23X/ 17X，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料缺货涨价；政策力度不及预期；技术研发不及预期；行业渗透不及预期等