下游需求放缓，业绩低于预期：分季度来看，公司Q3 单季度实现营业收入6,716.79 万元，同比下降35.68%；实现归母净利润131.66 万元，同比下降92.66%，单季度下滑明显。Q3 本为重卡的传统销售淡季，叠加了国五库存消耗、环保限电限产货运量下降、基建减少、运费偏低影响重卡需求等因素影响，Q3 重卡销量下滑趋势十分明显，导致公司下游客户需求有所减少，公司收入相应出现下滑。同时，部分原材料缺货和价格上涨的情况较为明显，对公司供货和成本端均造成一定影响，导致前三季度毛利率同比下降3.95pct。

    　　持续加强研发投入，布局新兴技术领域：公司长期保持高强度研发投入，即使面临经营淡季也不改研发节奏。前三季度共计投入研发费用7742.05 万元（yoy+32.32%），占营业收入比重达24.34%(yoy+5.01pct)。

    　　公司在车身控制器、5G-V2X、高精定位、AEB、低速无人车等新技术领域均有产品化布局，不断提升技术研发壁垒。

    　　行业利好政策有望落地，公司将率先受益：根据公司在投资者互动平台的披露，《汽车行驶记录仪》新国标预计将于近期发布，对比原标准增加了音视频记录、防护存储器、驾驶人身份识别等功能。新增的功能预计将会带来公司产品价值量的显著提升，政策落地后公司网联化业务有望迎来快速增长。

    　　盈利预测与投资建议：长期来看，政策明确指引我国汽车工业向“新四化”升级，叠加智能网联带来的节能减排、运输效率提升等经济效应，商用车智能网联化的趋势十分明确。随着下游行业周期回暖，公司四季度业绩有望触底反弹。预计公司在2021-2023 年的归母净利润分别为0.87/1.21/1.53 亿元，PE 对应10 月25 日收盘价30.18 元分别为34.78/24.98/19.78X,维持“买入”评级。

    　　风险因素：下游主机厂产量下降；原材料短缺和涨价；政策实施力度不及预期，技术研发不及预期。