事件：鸿泉物联8 月29 日晚发布2023 年半年度报告，公司营业收入1.71 亿元，同比增长42.78%；归属于上市公司股东的净亏损2376.12 万元，同比亏损收窄；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2434.41 万元，同比亏损收窄。

    　　收入改善显著，全年跟随商用车市场复苏可期。公司Q2 实现收入0.86 亿元，同比增长70%，归母净利润亏损0.13 亿元，去年同期亏损0.16 亿元，同比亏损收窄。费用方面，公司23Q2 销售、研发费用分别同比增长59%、6%，主要源于公司对新产品的销售及研发投入加大，同时也印证了公司对后续经营持续性向好的期待。我们认为，伴随商用车市场的复苏，公司全年成长可期。

    　　高研发投入提升市场竞争力，拟投入4 亿元研发汽车智能化相关项目。

    　　根据中报，公司研发人员截至中报为452 人，去年底415 人，研发人员增加37 人，或主要源于公司上半年承接了较多开发项目，同时横向扩展产品线，研发投入整体增大。公司保持较高的研发投入，全面提升智能网联产品、智能座舱产品、控制器产品的市场竞争力，目前在研项目包括多场景低速无人驾驶车辆研发项目、“HQ+X”大数据云平台、基于5GV2X 技术的车路云智能化解决方案研发项目等。

    　　控制器和仪表逐步量产，人工智能算法持续迭代。上半年公司的控制器、汽车仪表等新产品取得较大成果，相关产品逐步进入量产阶段，乘用车热管理控制器已开始批量生产销售。在人工智能算法研发上，公司开发了更多适用商用车的算法功能，如安全带佩戴识别、黑烟监测、搅拌罐转向识别等；此外新增了商用车人机交互终端中的语音识别、环视全景摄像等功能。

    　　投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入4.46/7.63/9.76 亿元，归母净利润0.40/1.03/1.32 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为57/22/17 倍。

    　　风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险等。