事件：公司发布2025 年和2026 年一季度业绩，2025 年实现营收16.42 亿元（yoy+12.58%），实现归母净利润1.99 亿元（yoy-27.82%），实现扣非归母净利润1.67 亿元（yoy-17.52%）。2026Q1 实现营业收入4.37 亿元（yoy-8.02%），归母净利润0.50 亿元（yoy-45.78%），扣非归母净利润0.50 亿元（yoy-45.12%）。

    　　一体机、流水线装机突破，医疗生态圈布局持续完善。2025 年，公司产品维度营收方面，诊断试剂收入10.07 亿元(yoy-20.95%)，12 款单检及小联检产品获批上市，已获证呼吸道检测产品达20 余款，覆盖常见呼吸道病毒、细菌、非典型病原体及耐药基因等；诊断仪器收入1.01 亿元(yoy+20.71%)，各类一体机实现装机200 余台，分子流水线装机取得实质性突破；生物类药品收入4.61 亿元，检测服务收入0.47亿元(yoy-28.57%)。公司通过收购中山海济、控股红岸基元、增资真迈生物、圣维鲲腾，持续完善全产业链生态。

    　　盈利能力短期承压，持续研发加速创新落地。2025 年，公司毛利率75.79%（yoy-2.12pct），其中诊断试剂毛利率81.37%（yoy-6.65pct），对整体毛利率影响较大。销售费用6.02 亿（yoy+20.38%），主要因市场投入增加所致。25 年体外诊断行业检测试剂增值税税率由3%上调至13%，叠加国家集采政策逐步推进，价格承压，利润影响较大。公司高度重视研发创新，25 年研发投入3.1 亿元，营收占比约19%，其中参股圣维鲲腾、圣微速敏等核心标的年内新增研发投入近1.5 亿元，为核心技术加速落地及长期创新奠定基础。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为18.19/20.05/21.87 亿元，同比增速分别为10.83%/10.20%/9.07% ， 2026-2028 年归母净利润分别为2.77/3.47/4.09 亿元，同比增速分别为39.39%/25.19%/17.92%。当前股价对应的PE 分别为36x、29x、25x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。