事件：

    　　公司发布2022年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收1.98 亿元，同比下降2.41%；实现归母净利润0.39 亿元，同比下降25.95%。

    　　2023 年一季度公司实现营收0.48 亿元，同比下降5.44%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增长13.63%。

    　　点评：

    　　激光振镜控制系统市占率保持领先，逐步拓展激光伺服控制系统业务。

    　　2022 年公司激光加工控制系统实现营收1.46 亿元，同比基本持平，国内出货量占比维持在三分之一左右。振镜控制系统主要用于激光精密微加工领域，此前3C 消费电子行业在公司营收结构中占比较高，22 年公司大力推进产品在光伏、锂电以及航空航天等高端领域的应用，对冲了3C行业下行的不利影响。伺服控制系统业务全年实现营收105.11 万元，仍处于市场推广阶段，伺服控制系统用于激光宏加工，市场规模高于振镜控制系统，或成为公司未来重要的业绩增长点。

    　　持续推进高精密数字振镜研发，助力国产替代。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，国产替代空间广阔。公司聚焦振镜电机的研发，基于自研技术推出INVINSCAN 系列和G3 系列高精密振镜产品，部分性能指标已达到国外同类产品水平。振镜的市场规模同样高于振镜控制系统，公司通过自研振镜实现软硬件协同，进一步拓宽成长空间。

    　　毛利率维持较高水平，23 年净利率有望迎来修复。2022 年公司毛利率为60.46%，近三年稳定在60%左右。全年公司员工数量增加61 人，其中研发人员增加35 人，使得公司研发费用率达到21.36%，同比增加7.75pcts，是公司净利率下降的主要原因。预计当前公司人员扩张基本完成，员工数量稳定后期间费用率有望降低，提升公司盈利能力。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润为0.64 亿、0.96 亿和1.35 亿，对应PE 为48、32 和23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游景气度复苏不及预期；新市场开拓不及预期