投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营收1.98 亿元，同比-2.41pct，实现归母净利润实现0.39 亿元，同比-25.95pct，扣非净利润0.37 亿元，同比-27.99pct。

    　　其中2022 年Q4 单季度实现营收0.48 亿元，同比-5.44pct，实现归母净利润0.12亿元，同比+13.63pct。

    　　激光振镜控制系统龙头，拓展伺服控制系统业务：2022 年公司主要收入来源于激光加工控制系统产品，全年共计1.46 亿元，同比-0.85pct，占总收入的73.79%，毛利率70.76%，增长速度较慢原因主要系22 年疫情导致公司新产品发布延期，继而导致部分收入延期，且消费电子行业景气度下滑，导致相关收入降低。公司振镜控制系统产品出货量保持三分之一市占率，为国内振镜控制系统龙头。伺服控制系统产品逐步开拓，全年实现收入105.11 万元，伺服控制系统与振镜控制系统偏向精细微加工不同，主要应用于宏加工，市场空间更大。

    　　高端振镜硬件逐步突破，协同软件打开市场：公司持续推进高精密数字振镜研发，且在振镜电机研发方面，开发了高精度电机编码器自动校正技术，大幅提高振镜电机位置测量精度，提升产品质量。公司的Invinscan、G3 系列振镜，部分性能指标已达到国外同类产品水平。高端振镜目前国产化率不足20%，且高端振镜单价高，整体价值量大于中低端振镜。公司推进硬件配合软件进行协同销售，市场开拓难度相对较低，伴随公司高精密振镜产能逐步投产，有望带来新增长极。

    　　短期扩张导致净利率下滑，23 年有望修复：公司2022 年毛利率为60.46%，同比+0.94pct，净利率19.63%，同比-6.32pct。净利率下滑主要原因系当期研发费用率同比+7.75pct，管理费用率同比+2.36pct 所致。原因系管理及研发人员数量增加导致对应的薪酬增加、新增固定资产和租赁导致折旧费用上升。22 年下半年为公司上市时期，扩张速度较快导致当期费用率较高，后续有望回归正常。根据公司一季报，公司23 年Q1 净利率回升至25.47%，主要系公司当期获得300 余万政府补助所致。

    　　股权激励彰显信心，绑定核心员工。公司2 月初发布公告，拟向激励对象授予130万股限制性股票（占股本的1.27%）。首次授予120 万股，授予人数54 人，占员工总数的16.93%，包括副总1 人、中层和核心技术骨干53 人。业绩考核目标为2023-2025 年收入同比增速分别为20.0%、30.0%、29.5%，或利润同比增速分别为15.0%、20.0%、19.6%。公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定，建立利益共同体，提振信心。

    　　投资建议：公司作为国内振镜控制系统细分领域龙头，充分利用自身软件产品优势开拓振镜硬件产品，高端领域替代空间大，长期逻辑清晰。我们预测公司2023 年至2025 年营收分别为2.77、3.68、4.75 亿元，同比增速分别为39.9%、33.1%、28.9%；归母净利润分别为0.68、1.00、1.35 亿元，同比增速分别为74.5、46.3%、35.1%。对应4 月14 日股价，预计2023 年至2025 年动态PE 分别为47.1、32.2、23.8 倍，首次覆盖给予增持-A 建议。

    　　风险提示：振镜业务开拓不及预期；软件盗版问题难以解决；行业竞争加剧