事件概述

    公司发布2022 年年报和2023 年一季报。

    1）2022 年公司实现营业收入1.98 亿元，同比下降2.41%；归母净利润0.39 亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降27.99%。

    2）2023 年第一季度公司实现营收0.48 亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.12 亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比下降23.53%。

    分析判断

    业绩短期承压，总费率略上升。

    1）收入及结构：2022 年收入略低于我们预期，原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响，公司海外设备厂商订单量减少。分产品来看，2022 年，激光加工控制系统/激光系统集成硬件/激光加工设备收入分别1.46 亿元（YOY-0.85%）/0.3 亿元（YOY-24.75%）/0.20 亿元（YOY+36.28%）。公司主要收入来源于激光加工控制系统产品，占全部收入的比例为73.79%。

    2）盈利能力：2022 年公司毛利率为60.46%（YOY+0.37pct），净利率19.63%（YOY-6.32pct），净利率有所承压，主要原因是2022 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.59%/12.82%/-1.61%/21.36%，分别同比+1.08pct/+2.37pct/-0.80pct/+7.75pct。受公司对技术研发和市场开拓投入增大，且新增固定资产和租赁等影响，公司整体费用率同比大幅上升10.41pct。2023Q1 公司毛利率和净利率分别环比变动-0.44/+11.46pct 至58.29%/25.47%，且整体费用率依旧维持高位。受益于2023Q1 政府306 万元补助，公司净利率有所回升。

    多维度共筑核心竞争力，募投项目推动

    1）振镜控制系统国内领先。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域国产化率仅15%左右，主要国外厂商主导。2022 年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量1/3，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。根据公司招股书，2020 年我国振镜控制系统的国产化率约15%。未来随着国内激光控制供应商的崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。

    2）扩展伺服控制系统及高精密振镜。公司激光伺服控制系统自2022 实现销售105.11 万元，尚处于市场开拓阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局，且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市场发展成为重要业务增长点。公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件，2022 年受到海外客户订单减少的影响，该部分收入有所下降。

    3）注重研发，加码产业布局。2022 年公司研发费用率21.36%（YOY+7.75pct），2023Q1 进一步增长至22.90%。

    2022 年公司共新增授权发明专利6 项，实用新型专利10 项，软件著作权20 项，商标50 项。同时，为进一步助力公司业务发展，拟向全资子公司“苏州金橙子”增资2.77 亿元用于实施“激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目”和“高精密数字振镜系统项目”，基于公司的研发能力及产业技术深化布局。另外，公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定，为公司发展助能。

    投资建议

    综合考虑公司产能、新产品研发进度及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024 年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的3.14/5.00 亿元调整至2.59/3.35 亿元；归母净利润预测由之前的0.78/1.38 亿元调整至0.71/0.97 亿元；EPS 预测由之前的0.76/1.35 元调整至0.56/0.76 元。新增2025 年盈利预测，预计2025年公司收入为4.40 亿元，归母净利润为1.32 亿元，EPS 为1.03 元。对应2023 年4 月14 日31.32 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为56/41/30 倍。我们维持“买入”评级。

    风险提示

    下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧、新产品或新行业拓展不及预期等。