公司是国内激光振镜控制系统行业的绝对龙头，产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，下游覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接等众多精密加工领域。公司正在持续开发激光伺服控制系统、以及高精密数字振镜产品，并积极拓展激光振镜控制系统在半导体、光伏等高端领域的应用。我们看好公司长期发展前景，预计公司2023/24/25 年实现归母净利润为0.71/0.95/1.17 亿元，对应EPS 预测为0.69/0.92/1.14 元，现价对应2023/24/25年PE 为41/30/25 倍。考虑到公司依然处于快速成长期，我们给予公司2024年40xPE 估值水平，对应目标市值37.9 亿元，对应目标价37 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　公司概况：国内激光加工控制系统行业翘楚。公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，其中公司在激光振镜控制系统领域的国内市占率超过30%，居行业首位。受疫情影响，公司2022 年业绩有所下滑，营业收入和归母净利润分别为1.98 亿元和0.39 亿元，同比分别-2.4%、-26.0%。公司产品具有较强的盈利能力，2022 年产品整体毛利率高达60.5%，净利率为19.7%。

    　　行业分析：下游需求稳定提升，激光加工控制系统国产化持续推进。市场端：

    　　受益于制造业转型升级需求，我国激光设备市场规模持续扩大，2021 年销售收入达821 亿元，占全球激光设备市场销售收入的61.4%。据Laser Focus World预测，2022 和2023 年中国激光设备市场规模将分别达到147.5 亿和169.5 亿美元。技术端：激光加工控制系统是激光加工设备的核心数控大脑，主要分为激光振镜控制系统和激光伺服控制系统。激光振镜控制系统适用于高精度、高速度、小幅面微加工，主要用于精密加工领域，而激光伺服控制系统适用于大功率、大幅面切割加工，主要用于切割领域。竞争端：激光加工控制系统主流厂商主要分布在德国、中国台湾和中国大陆。在激光振镜控制系统领域，公司为国内绝对龙头，2020 年市占率达到32.3%，具有领先的竞争优势。在激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额，2020 年市占率合计约为80%。但目前高端应用领域中激光加工控制系统的国产化程度仍较低，具有巨大的潜力空间。

    　　公司分析：激光振镜控制系统国内龙头，高端应用领域前景广阔。业务布局：

    　　激光振镜控制系统是公司的业务核心，具有较高的技术壁垒。通过持续的研发创新，目前公司已形成标准功能控制系统和中高端控制系统两类产品，后者包括海格力斯控制系统、宙斯控制系统等，具备多种功能和高精密度特点。同时公司正在积极从精密加工领域向宏加工领域延伸，推出激光伺服控制系统，拓展业务范围。另外，公司已形成丰富的高精密振镜产品矩阵，产品性能国内领先，并且公司正通过募投项目推进高精密数字振镜系统的研发，有望为公司打开新的增长空间。竞争优势：在技术方面，公司已具备稳定的技术架构，核心技术高度自研，构建了牢固的技术护城河。在应用领域方面，公司激光振镜控制系统在激光标刻、激光精密切割、激光精密焊接等精密加工领域处于国内领先地位，并且公司正在持续拓展半导体、光伏等高端应用领域，有望加速推进高端激光振镜控制系统国产化替代。

    　　风险因素：宏观环境波动的风险。行业政策变动的风险。下游细分领域景气度波动的风险。高端应用领域拓展进度不及预期的风险。新产品市场开拓不及预期的风险。核心技术泄密及核心技术人员流失风险。产品持续受盗版侵权的风　　险。

    　　投资建议：公司是国内激光振镜控制系统行业的绝对龙头，产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，下游覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接等众多精密加工领域。公司正在持续开发激光伺服控制系统、以及高精密数字振镜产品，并积极拓展激光振镜控制系统在半导体、光伏等高端领域的应用。我们看好公司长期发展前景，预计公司2023/24/25 年实现归母净利润0.71/0.95/1.17 亿元，对应EPS 预测为0.69/0.92/1.14 元，现价对应2023/24/25 年PE 为41/30/25 倍。国内上市公司中，我们选取柏楚电子、英诺激光和德龙激光作为可比公司，2024 年其当前价对应平均PE 估值为30 倍（Wind 一致预期），PEG 均值为0.49 倍；预计2022-2024 年公司归母净利润CAGR 为55.6%，考虑到公司成长性较强，可给予一定估值溢价，当2024 年PEG 取0.72 时，其对应PE 为40 倍。结合PE 估值法和PEG 估值法，我们给予公司2024 年40xPE 估值水平，对应目标市值37.9 亿元，对应目标价37 元，首次覆盖给予“买入”评级。