事件： 2023 年10 月25 日，浩瀚深度发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收3.69 亿元，同比增长45.11%，归母净利润5149 万元，同比增长122.31%；2023 年第三季度公司实现营收1.25 亿元，同比增长95.96%，归母净利润1051 万元，同比增长378.82%。

    　　浩瀚深度与运营商数据要素合作模式落地。据2023 年9 月20 日公司投资者关系活动记录表：

    　　1）商业模式：公司现阶段利用运营商内部数据，运用公司的大数据技术能力，为运营商内部管理创新和网络优化提供服务，同时公司也积极与运营商拓展垂类行业业务合作，在金融和广告行业的跨行业应用或有较好的市场前景。

    　　2）落地案例：2023 年9 月12 日，上海电信和索福瑞签署了战略合作协议，打造“大小数据相结合的”流媒体收视率分析评估体系与应用产品矩阵，为行业客户提供具有品牌价值属性的通用或定制有偿数据服务。公司与索福瑞、上海电信联合进行OTT 收视率的技术研究和市场推广工作稳步推进，前期产品已经基本成型，并获得了一项专利（专利名称：一种基于DPI 的OTT 视频收视率分析方法、设备及存储介质）。

    　　运营商网络可视化行业复合增速20%打造稳固基本盘，生成式AI 有望带来全新业务增量。据2023 年10 月12 日公司投资者关系活动记录表：

    　　1）运营商网络可视化行业趋势：受益于5G、工业互联网、物联网的高速发展，运营商网络规模也在持续增加，单光纤400G 接口也在逐渐普及，运营商网络可视化建设可分为新建和扩容两类需求，整体复合增长率在20%左右。

    　　2）公司针对生成式AI 的战略规划：DPI 技术里的机器学习都涉及AI，公司会把AI 融合进三大战略方向；公司可转债再融资预案主要资金用途在基于AI的深伪合成和大网安全领域，都与生成式AI 息息相关；公司投资中科视拓，在AI 智能识别上技术能力进一步提升，或对产品研发和客户获取产生积极的影响。

    　　浩瀚深度控费效果显著，净利率水平提升。2023 年前三季度公司销售费用率11.65%（yoy-2.01pct），研发费用率18.44%（yoy-2.19pct），管理费用率9.72%（yoy+0.16pct），费用率降低带动公司净利率提升，2023 年前三季度公司毛利率51.10%（yoy-0.76pct），净利率13.94%（yoy+4.86pct）。

    　　投资建议：公司有望紧抓客户差异化需求，充分受益数据要素时代下的红利，未来持续受益于运营商数据要素价值重估，我们预测公司2023-2025 年营收分别达6.11、8.81、12.95 亿元，归母净利润0.71、1.08、1.72 亿元，2023 年10 月25 日股价对应PE 倍数60X、39X、25X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；5G 落地不及预期；技术创新不及预期。