事件概述

    　　公司公告2025 年三季报：25Q1-3 实现营业收入2.72 亿元，同比增长25.79% 、实现归母净利润0.69 亿元， 同比增长75.66%、实现扣非净利润0.49 亿元，同比增长81.48%。

    　　分析判断:

    　　业绩延续高速增长，培养基业务贡献业绩弹性公司25Q1-3 实现收入2.72 亿元，同比增长25.79%，其中25Q3单季度实现收入0.94 亿元，同比增长29.80%，业绩延续高速增长趋势。分业务来看，细胞培养基业务25Q3 单季度实现收入0.83 亿元，同比增长48%，核心受益于产品研发拓展以及国内外市场的客户拓展；CDMO 业务25Q3 单季度实现收入0.10 亿元，同比下降35%，受需求端波动影响。展望未来，考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长，我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。

    　　投资建议

    　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到业务确认节奏等因素，调整前期盈利预测，即预期25-27 年营收从3.82/4.81/6.05 亿元调整为3.74/4.73/5.95 亿元，对应EPS 从0.67/0.93/1.37 元调整为0.61/0.90/1.29 元，对应2025 年11 月13 日58.50 元/股的收盘价，PE 分别为96/65/45 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO 业务新产能释放不及预期