公司是中建材旗下从事碳纤维高性能材料的企业。公司以生产、销售碳纤维为主营业务，中建材系持股64.42%为第一大股东。碳纤维是一种含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维，具备出色的力学性能和化学稳定性，密度比铝低、强度比钢高，是目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维，在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等领域广泛应用。

    　　能源革命促使需求旺盛，国产替代正当时。无论在光伏、风电还是储氢等方面，碳纤维均为极为重要的用途，上述三部分需求高增，未来碳纤维的需求将高速增长，公司预计 2025 年国内碳纤维总需求将接近 14.95 万吨，较2020 年4.88 万吨需求复合增速高达25.1%。受疫情影响，碳纤维进口难度增加；另一方面为日本、美国等主要碳纤维生产国家缩紧了对我国碳纤维的供给，导致国内需求缺口增加，国产替代正当时。2020 年国内碳纤维需求中，进口碳纤维供应量为 3.04 万吨，占需求量的 62%，国产碳纤维供应量为1.84 万吨，占需求量的 38%，国产占比较 2019 年 的 32%增长 6 个百分点。我们预计国内对国产碳纤维需求增速将超过25.1%，成长性显著。

    　　掌握干喷湿纺先进工艺，产能规模大幅扩张。公司成功实现了高性能干喷湿纺碳纤维千吨级产业化关键技术突破，形成了覆盖高强型、高强中模型、高模型、高强高模型等不同类别的丰富碳纤维产品线。西宁年产 10000 吨高性能碳纤维及配套原丝项目，目前已建成并投产 6000 吨/年产能的生产线，加上连云港本部3500 吨/年的产能，合计产能9500 吨/年。预计2021 年底至 2022 年 3 月剩余产能 4000 吨/年建成后产能将达13500 吨/年。此外神鹰西宁仍有计划新建年产 1.4 万吨高性能碳纤维及配套原丝项目，我们预计公司西宁1.4 万吨生产线或于2023 年完工。届时公司产能将高达2.75 万吨，较2020 年底的3500 吨大幅度提升。

    　　我们认为碳纤维凭借其优异的性能行业空间巨大，双碳背景下的能源革命驱使碳纤维加速渗透，公司产能大幅扩张正当时。

    　　风险提示：下游渗透速度缓慢；产能过剩风险。