投资要点

    公司是国内碳纤维行业领军企业,手握全流程核心技术。公司手握四大核心技术,系统掌握T700 级、T800 级碳纤维千吨规模生产技术以及T1000 级中试技术,率先突破干喷湿纺技术,建成国内首条千吨级干喷湿纺生产线。干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用项目获2017 年国家科学技术进步一等奖,打破国外垄断。

    碳纤维量价齐升,近年来业绩跨越式增长。2021 年公司实现营收11.73 亿元,同比增长120.44%;归母净利润2.79 亿元,同比增长227.02%。2020 年底公司年产能为3500 吨,2021H1 神鹰西宁新增2000 吨产能。截至2021 年12 月,随着神鹰西宁一阶段6000 吨高性能碳纤维产能投产,公司已具备9500 吨产能。预计到2022H1,神鹰西宁二阶段4000 吨碳纤维产线将投产,届时公司产能将达到1.35 万吨。此外,公司正在建设神鹰西宁年产1.4 万吨高性能碳纤维及配套原丝项目,该项目预计2023 年达产,公司产能将大幅提升。

    碳纤维性能优异,当前制约碳纤维材料大规模应用的核心因素仍然是价格。从下游市场看,碳碳复材、风电、储氢瓶等领域需求相继爆发,为碳纤维市场打开需求空间。1)随着风机碳梁快速推广、国产大飞机商用在即,航空、风电等部分民用碳纤维市场正逐步向我国龙头企业开启。由于下游客户集中,突破的关键在于碳纤维企业能否与优质客户深度绑定。2)碳碳复材性能更优、成本更低,替代石墨成为光伏热场主流。全球光伏新增装机不断增长,下游企业对热场产品需求持续增长,有望大幅拉动碳纤维需求。3)若碳纤维价格显著下降,压力容器、轨交、体育等民用领域应用将迎来拐点。

    干喷湿纺技术、专利、优质客户构筑多重壁垒。1)公司具备干喷湿纺技术先发优势,且该领域专利积累深厚,技术领先带来碳纤维产品质量高+纺丝效率提升+降本空间大。2)公司产品型号基本实现对日本东丽主要碳纤维型号的对标,高强型、高强中模型、高强高模型全覆盖,且不断向高端领域延伸。3)公司下游分布于碳碳复材、风电、航空、压力容器等领域,和细分行业优质客户深度绑定,产品供不应求。4)未来随着募投项目+西宁1.4 万吨碳纤维项目投产,公司产能大幅扩张,规模效应之下盈利能力有望持续提升。

    盈利预测:我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为2.79(已披露)/4.92/6.84亿元,业绩增速分别为227.0%/76.4%/39.1%,首次覆盖,暂不评级。

    风险提示:下游需求低于预期;市场竞争加剧;产能扩张进度不及预期。