业绩概要:2022年上半年公司实现营业收入8.6亿元(+126%)，实现归母净利润2.2亿元(+82.1%)，对应EPS为0.26元，扣非后归母净利润为2.1亿元(+106.0%)，Q2营收环比下降12.3%，归母净利润环比下降13.3%，Q2单季度EPS为0.11元;高性能碳纤维领导者:2021年以来，受到海外出口政策限制和下游需求加速等影响，碳纤维行业景气度显著提高。公司作为行业龙头企业，依靠中建材集团央企背景，凭借干喷湿纺工艺形成了碳纤维规模生产能力，提前布局高端产能，充分受益于行业快速扩容周期，是高性能碳纤维领域的领导者。近年来，公司T700级及以上的产品国内市占率达到50%以上;产能大幅提升，推动业绩快速增长:截止到2022年6月30日，公司产能为14500吨/年，包括连云港基地的3500吨/年以及西宁的11000吨/年，较2021年上半年提升了164%，在下游供不应求的背景下，产量的提升推动了业绩的快速增长，上半年营业收入同比增长126%，归母净利润同比增长82.1%。上半年毛利率45.5%，较同期下降2.43pct，Q2毛利率较Q1有所下降，我们推测主要原因包括大宗商品价格维持高位、疫情反复影响生产、例行停车检修，西宁基地一二期公配管道对接影响产能释放等，而随着7月以来丙烯腈价格回落、疫情防控常态化管理、产能利用率提高，公司下半年毛利率有望提升;财务数据:报告期内，公司研发投入0.54亿元，同比增长239%，研发费用率6.27%6,达到历史最高水平，主要由于公司加大航空航天级碳纤维、航空预浸料等项目投入，同时进一步扩充研发人员数量、提高薪资待遇等。管理费用、销售费用同比增速41.3%、22.3%，主要系公司产销量快速提升带来的成本增长。财务费用同比增长145%，主要是西宁一期产能爬坡带来的长期借款利息费用化。投资现金流量净额大幅变动，主要系公司项目建设投资加大、超募资金购买理财所致。合同负债增长46.3%,主要系下游客户锁定产能，预收款增加所致;高端领域全面布局，打造全产业链优势:报告期内，公司横向拓展下游领域，航空航天领域，T800级碳纤维(SYT55G)获得商飞PCD预批准，T1100级碳纤维进入小试阶段;风电叶片领域，公司进行了48K大丝束碳纤维高效低成本的工程化研发;碳碳复材和压力容器领域，公司利用干喷湿纺技术的优越性，率先通过下游客户认证，报告期内与重点客户达成战略合作，上海汽车、隆基绿能、金博股份、天鸟高新等下游客户参与了公司战略配售。公司纵向延伸原有产业链，布局上浆剂和预浸料――研发第二代上浆剂和有机溶剂精馏提纯项目;预浸料(SYPTU196-T55G)在突破树脂配方等核心技术基础上，通过了多批次生产验证，产品性能达到国际先进水平并进入中试阶段;提前布局高端产能，中长期成长无虞:报告期内公司IPO项目进度顺利: 1）西宁年产万吨高性能碳纤维的项目完成建设并于5月全线投产;2）连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目建设并于7月开始联动试车;3)上海航空预浸料研发及制造的设备到货并计划于2023年9月建成并投产。此外，公司自筹资金建设的西宁二期1.4万吨高性能碳纤维项目于2021年10月开工，并计划于2022年年底至2023年建成并投产。一系列前瞻性布局使公司的产能投放不存在空窗期，中长期成长性无虞;投资建议:公司作为国产高性能碳纤维的领军者，在产能、市占率、技术实力上具有较大优势，全面进军下游高增长领域，凭借规模优势和产品性能，公司与下游客户深度绑定。随着公司西宁二期产能的建设和投产，公司业绩将迈上新的台阶。我们预计公司2022-2024年实现营业收入20.3/28.6/38.2亿元，同比增长72.9%/40.9%/33.4%，实现归母净利润5.3/7.9/10.2亿元，同比增长91.79%/48.0%/29.4%，对应PE68X/46X/36X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示:市场供需变动、行业竞争、海外出口政策、原材料成本等因素带来毛利率波动，项目建设不及预期，国产化替代进程不及预期