连云港基地扩产3 万吨，高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实公司公告于连云港基地新建年产3 万吨高性能碳纤维（干喷湿纺T700 级及以上产品）建设项目，投资59.62 亿元，单万吨投资19.87 亿元，项目建设周期2023 年 4 月至 2026 年 8 月，税后财务内部收益率 19.90%。公司Q3 吨净利超预期，彰显单线 3000 吨碳化生产线稳定运营能力，我们认为在此刻公司扩产，或将有助于快速复制公司技术，有望夯实其高性能小丝束龙头地位。

    潜在产能进一步增加，长期成长保障增强

    扩产前公司潜在产能为2.85 万吨（连云港3500+西宁25000），扩产公告后潜在产能为5.85 万吨。若考虑连云港新基地在2024/2025/2026 年贡献2/3/3 条线产量（单线3000 吨计），则2024/2025/2026 年产量约为3.3/4.2/5.1万吨，按照单吨净利5/4.5/4 万测算，净利为16.5/18.9/20.4 亿元（此数据为假设粗略计算，不做为盈利预测，具体数据以下文及盈利预测表为主）。

    若顺利扩产，公司对于下游议价能力进一步增强供给端，目前国内主要增量系光威包头基地小丝束扩产（1 期4000 吨预计今年上半年建成投产）。中复神鹰此刻扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位，且公司远期规划 2030 年产能达 10 万吨，龙头地位有望进一步夯实。需求侧，我们测算若中复神鹰顺利扩产，高性能小丝束领域在2023-2026 年或呈现供给略大于需求。但考虑到在高性能小丝束领域，公司潜在产能国内领先，我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。

    持续看好公司成长性，维持“买入”评级

    公司22Q3 产能并未完全释放，预计Q4 销量仍将进一步提升。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，供给端 T700 级碳纤维扩产较少，供需格局较好；公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，看好公司长期成长性。由于公司扩产，对于24 年利润或有一定贡献，我们维持公司22/23 年净利润6.03/9.04 亿元，并调高24 年利润至16.5 亿元（前值14.1 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：碳纤维产能释放不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，行业产能扩张超预期，短期内股价波动风险，扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险。