本报告导读：

    　　Q4公司销售价格相对行业呈现一定韧性，吨费用呈现逐季摊薄的趋势，2023扩产节奏有望继续领先行业。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布2022 年年报，2022 年公司营收19.95亿元，同增70%，归母净利6.05 亿元，同增117%，前期已有预告和快报符合市场预期，Q4 公司销售价格相对行业呈现一定韧性，2023扩产节奏有望保持领先，维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.15/1.59/2.05 元，维持目标价56.65 元，维持“增持”评级。

    　　Q4 销量环比相对平稳，新产能有望密集投放。估算Q4 公司销量或相较于Ｑ3 平稳或略降，主要受到疫情/型号对物流和发货影响，预计西宁二期有望H1 密集开车，有利于稳定管理下游预期，因此维持2023年公司扩产和放量节奏领先全行业的判断。

    　　Q4 均价相对于行业呈现明显韧性。判断产品结构波动和行业供需紧张有所缓解的共同影响，估算Q4 公司产品价格环比Q3 略有下降，但相对行业保持出较强的韧性，判断吨成本环比Q3 持平或略增，2023H1公司密集投产转固爬坡期，吨成本或保相对稳定，2023H2 开始伴随产能理顺放量，吨成本或贡献降本空间。

    　　吨费用摊薄效应已经呈现逐季放大特征。2022 年吨费用还属于较高水平，主要是上海复材中心等投入影响，判断2023H1 其有望开始投入，为商飞等下游布局做贡献，判断Q4 吨费用环比Q3 继续下滑，已经呈现出逐季下降的特征，伴随产销量提升，吨制造成本和吨费用有望在2023 年继续呈现摊薄。

    　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧等。