国内碳纤维先进企业。公司碳纤维产品达到国际先进水平，主要产品型号包括 SYT45、SYT49S、SYT55S 和SYM40 等，广泛应用于体育休闲、碳/碳复合材料、风电叶片、压力容器、航空航天等领域。目前，公司已投产总产能1.45 万吨，在建及规划产能共4.4 万吨，完全投产后公司产能将达到5.85 万吨。公司2022 年营收规模达到19.95亿元、归母净利润规模达到6.05 亿元，过去3 年复合增速分别达到69%、185%，营收、利润规模实现大跨越。

    　　碳纤维性能优异，下游应用多点开花，供需两旺。碳纤维被称为“新材料之王”，碳纤维作为增强材料广泛应用于碳纤维织物、预浸料、拉挤板、碳碳复材等。需求端：根据奥赛碳纤维数据，2022 年全球碳纤维需求总量13.50 万吨，较2021 年增长14.40%。受益于光伏、风电、航空航天、压力容器等行业对碳纤维的需求增长，其预计2030 年需求达 34.17 万吨，8 年CAGR 达到12%。供给端：中复神鹰于2013 年在国内率先突破干喷湿纺关键技术，领衔国内碳纤维企业产能大干快上，据百川盈孚统计，截至2022 年末，国内全行业产能达8.92 万吨。

    　　三大核心竞争优势持续加强，未来成长可期。公司技术上对标国际一线，以高强高模及应用为重点研发方向，为航空航天等高附加值领域开疆拓土。成本上随着西宁工厂产能释放，单线产能国内领先，单吨成本有望持续下降，客户层面，公司目前是国内小丝束产能和销量龙头企业，在新兴领域大客户模式下公司客户资源先发优势明显。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司三年产能释放，我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.05、1.36、1.63 元/股，给予2023 年40 倍PE 估值，对应合理价值为41.87 元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。下游需求低于预期，供给端竞争加剧，原材料价格波动，产能投放低于预期。