事件：中复神鹰发布2023 一季报。公司2023 年Q1 实现收入5.68 亿元，同比增长23.68%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增长11.28%，本期取得的政府补助、投资收益等非经常性损益约为1352 万元，去年同期约172 万，扣非后归母净利润1.18 亿元，同比增长1.28%。

    毛利率阶段性承压，预计随着西宁二期项目运行趋稳将逐步回归常态。公司Q1 毛利率40.85%，同比减少5.15pct，推测毛利率下行原因系终端售价回落。当前神鹰西宁二期项目已进入投产前的尾声阶段，预计年中投产后，成本端会出现一定波动；但后续随着新投产线运行趋稳，成本预计将逐渐回归常态（规模效应下成本优势或进一步放大）。公司Q1 费用率15.72%，同比增加0.31pct；对应净利率23.06%，同比减少2.58pct；扣非后销售净利率为20.69%，同比减少4.57pct。

    新能源、航空航天需求强劲支撑公司业务体量，长期维度下竞争优势稳固。中复神鹰系国产高性能小丝束碳纤维的绝对龙头，于国内率先攻克该项先进工艺（目前国内仅少数几家企业突破了干喷湿纺技术），且技术掌握程度较高，公司具备一定差异化竞争优势，系新能源、航空航天领域用国产碳丝第一供应商，且下游存在部分刚性需求，此外公司持续寻求与前述中高端客户的战略合作，订单需求再添保障。价格方面存在一定下滑，原因主要系当前碳纤维行业产能扩张迅猛，从大丝束到小丝束的供需平衡逐步依次被打破，降价周期已开启。但长期维度来看，干喷湿纺工艺路线下公司成本优势深厚，其超额盈利能力业内领先。

    盈利预测：预计中复神鹰2023-2025 年净利润分别为7.8、12.5 和16.6 亿元，对应三年复合增速超40%，对应三年PE 分别为45X、28X 和21X，行业开启降价周期，短期或对公司盈利产生一定影响，但中复神鹰在技术、规模、成本、资金方面的竞争优势强劲，持续看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：产能投放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求释放不及预期风险。