2023 年10 月26日公司披露23 年三季报，前三季度实现营收16.09亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润2.93 亿元，同比下降30.79%。其中，Q3 实现营收5.53 亿元，同比下滑6.23%，环比增长13.40%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下滑64.58%，环比下降19.79%。

    　　供需错配价格下行，短期业绩承压：今年以来碳纤维延续去年的扩张态势，根据百川盈孚，截至23 年9 月，国内有效产能约11万吨，同比增长39%，下游受海风、碳碳热场等领域需求不及预期或消费降级等因素影响，前三季度行业表观消费4.97 万吨，同比下滑3%，截至10 月20 日行业工厂库存1.17 万吨，累库节奏较5-8 月放缓。价格方面，当前国产T300-12K、T700-12K 售价分别为85 元/公斤、145 元/公斤，较年初下滑39%、37%，大丝束盈利承压尤为明显。公司层面，三季度毛利率32.1%，同环比下滑37.9%、11.5%，存货与应收账款周转天数分别环比上升5.8 天、22.1 天，短期的盈利与回款方面有所承压。

    　　销量环比持续提升，降本潜力仍大：在价格下滑背景下，公司三季度收入仍环比提升13.4%，销量环比加速提升，出货进度符合预期。在成本端，公司西宁二期投产带来的固定成本摊薄和西宁较江苏基地0.9 万元/吨的电力成本优势随着公司产能爬坡在逐渐显现，根据我们的测算未来两年仍有较大的降本空间，支撑产品盈利企稳或继续增强市场竞争力。在技术端，公司上半年在T1100级高性能碳纤维关键制备技术、干喷湿纺48K 大丝束关键制备技术、万吨级产业化技术等核心技术上持续突破，有望提升碳丝产品长期附加值。

    　　考虑到今年以来碳纤维行业的供需格局与价格情况，我们下调公司2023、2024 年的归母净利润预期为3.76、4.87 亿元（原值9.04、12.04 亿元），并预期2025 年为7.09 亿元，EPS 预测为0.42、0.54、0.79，公司股票现价对应PE 估值为65.6、50.6、34.8 倍，维持“增持”评级。

    　　竞争格局恶化；需求增长不及预期；研发进展不及预期。